石油及天然气行业展望：风云又起全球能化将进入新格局-221013（62页）.pdf

1、风云又起，全球能化将进入新格局 石油及天然气展望（2022年10月报）东海证券研究所 张季恺、谢建斌、吴骏燕 2022年10月13日 执业证书编号：S0630522020001 S0630521110001 S0630517120001 联系方式：021-20333634 本轮油气价格上涨的主要驱动 通胀与加息周期背景下的供需矛盾 剩余产能及长期资本开支不足 油气价格保持高位下的中国机遇 CONTENTS 目录 RV8VoWaXfYiVnNmMtR6MdN9PmOnNsQnPiNnMrRfQrQrO9PqRrQxNnNoNMYoNwO本轮油气价格上涨的主要驱动 长周期国际油价走势 资料来源：B

2、P能源统计2022，东海证券研究所 复盘油价，长周期油价走势 2021年布伦特现货均价70.91美元/桶，2022年上半年均价104.94美元/桶。长周期的原油价格走势与定价权、技术进步、国际间的政治格局演变有较大的关系。2012-2021年间布伦特均价71.79美元/桶，但以2021年美元折算的油价为76.96美元/桶。2007-2021年布伦特均价76美元/桶，但以2021年美元折算为84.91美元/桶。以当前价格指数折算，2022年9月油价与1979-1980年间的油价基本相同。Sep/2022 0204060801001201401861186818751882188918961903

3、1910191719241931193819451952195919661973198019871994200120082015Sep-2022当时美元价格 2021年美元价格（按美国消费者物价指数平减）宾夕法尼亚 石油市场繁荣 俄罗斯开始 出口石油 苏门答腊 开始出口 石油 德克萨斯发现“斯平德尔托管”油田 美国担心石油供应短缺 委内瑞拉石油增长 东德克萨斯 发现油田 战后重建 伊朗的石油 供应中断 苏伊士运河危机 阿以战争 伊朗革命 引入净回值 计价法 伊拉克 入侵 科威特 亚洲金融危机 伊拉克 战争 阿拉伯之春 宾夕法尼亚 石油市场繁荣 1861-1944年美国平均价格 1945-198

4、3年拉斯塔努拉公布的阿拉伯轻质原油价格 1984至今 即期布伦特原油现货价格。1861-2021年度的原油价格走势(单位：美元/桶)油价与疫情及历史上的价格战 资料来源：Wind，EIA，东海证券研究所 复盘油价，疫情及历史上的价格战影响 历史上的原油价格战：1985年6月，沙特突然间增产。法赫德国王警告OPEC国家，沙特将不再独自承担减产的负担。油价在6个月内从每桶31美元暴跌至每桶9.75美元，直到1986年12月结束。1997年11月在印度尼西亚雅加达会议上。沙特提高了产量以对抗委内瑞拉，因为其抢占了沙特在美国的市场份额。随后因为东南亚金融危机，需求崩溃。油价从每桶约20美元跌至不足10

5、美元，直到1999年4月结束。始于2014年11月的维也纳会议。为对抗美国页岩油技术革命。沙特采取了“pump-at-will”的政策。油价从每桶约100美元暴跌至27.88美元。直到2016年9月，美国页岩油仍然顽强，沙特态度转变，俄罗斯也加入了削减的行列，后在2016年底形成OPEC+联盟 0204060801001201401601801992/1/21992/9/21993/5/21994/1/21994/9/21995/5/21996/1/21996/9/21997/5/21998/1/21998/9/21999/5/22000/1/22000/9/22001/5/22002/1/2

6、2002/9/22003/5/22004/1/22004/9/22005/5/22006/1/22006/9/22007/5/22008/1/22008/9/22009/5/22010/1/22010/9/22011/5/22012/1/22012/9/22013/5/22014/1/22014/9/22015/5/22016/1/22016/9/22017/5/22018/1/22018/9/22019/5/22020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/2持续时间 Brent油价（美元/桶）亨德拉 H5N1 尼帕病毒 SARS 马尔堡 H1N1 中东呼吸综合