金石资源：萤石资源龙头成长空间广阔-221016（43页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年10月16日萤石资源龙头，成长空间广阔萤石资源龙头，成长空间广阔金石资源（金石资源（603505.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点公司在萤石开发方面全国领先公司在萤石开发方面全国领先。公司以上游萤石资源端起家，产品主要包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿等。近年来，公司持续夯实萤石资源龙头地位，产品结构向高毛利产品优化，并完善下游氟化工、含氟锂电材料的业务布局，以提供发展新动能。公司无惧萤石周期波动，五年间产量、销量均实现翻倍增长，业绩稳步提升。供需格局有望改善供需格局有望改善，萤石或将开启

2、景气上行周期萤石或将开启景气上行周期。萤石需求端有望加速恢复。首先，国内第三代制冷剂配额争夺已接近尾声，制冷剂是萤石重要的下游需求领域，其景气向上将拉动萤石需求提升；其次，新能源领域为萤石新增需求，行业加速发展将长期贡献显著的需求增量。供给端，2021 年中国和墨西哥为主产国，占全球总产量的 74%，2021 年下半年以来，因墨西哥和加拿大矿山产能停产，催化萤石供需紧张行情，2022 年 1-8 月，我国萤石出口量同比提升 150%，高于去年全年。此外，萤石被多国列入战略性资源，其战略属性或将持续凸显，行业景气上行。资源技术两翼齐飞资源技术两翼齐飞，三大板块布局已成三大板块布局已成。资源与技术

3、方面资源与技术方面，公司是国内萤石储量最大的企业，萤石保有资源储量 2700 万吨，对应矿物量约1300 万吨，且全部为单一型矿山，2021 年公司凭借技术优势，首次进入共伴生萤石资源领域，开发拥有 1.3 亿吨萤石储量的世界级大体量矿山-白云鄂博矿，持续夯实资源基本盘。产量方面，产量方面，公司现有国内最大选矿产能 117 万吨/年，且公司在 2020 年报中称，五年内将努力实现 150 万吨矿物年产量，白云鄂博项目 60-80 万吨萤石精粉产能落地在即，公司迎来加速放量期。战略布局方面，战略布局方面，公司自资源端向下游延伸，完善“萤石-氟化工”一体化布局，远期将建成 30 万吨氢氟酸产能，同

4、时公司切入含氟锂电材料领域，建设 2.5 万吨含氟锂电材料产能，公司有望迎来盈利与估值的双重提升。投资建议投资建议萤石行业景气向上，公司作为国内萤石资源龙头将充分受益。此外，公司现已切入氟化工产业链和含氟锂电材料领域，有望迎来盈利与估值的 双 重 提 升。预 期 2022/2023/2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.54/5.99/8.47 亿元，对应的 EPS 分别为 0.81/1.38/1.95 元/股。以 2022 年10 月 14 日收盘价 42.45 元为基准，对应 PE 分别为 52.13/30.80/21.79 倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖

5、，给予“推荐”评级。风险提示风险提示安全环保政策趋严、下游需求不及预期、包钢项目投产不及预期等。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入1043.231221.361908.362448.91增长率（%）18.6417.0856.2528.33归母净利润244.93354.07599.23847.09增长率（%）2.9344.5669.2441.36EPS（元/股）0.790.811.381.95市盈率（P/E）45.8652.1330.8021.79市净率（P/B）8.7712.538.916.32资料来源：Wind，东亚前海证券研究

6、所预测，股价基准为 2022 年 10 月 14 日收盘价 42.45 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)311.61流通A股/B股(百万股)311.61/0.00资产负债率(%)45.92每股净资产(元)3.64市净率(倍)11.65净资产收益率(加权)8.8112 个月内最高/最低价49.60/22.79相关研究相关研究公公司司研研究究金金石石资资源源证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2金石资源(