华特达因：儿童药特色企业开启发展新时代-221013（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/21 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 华特达因华特达因(000915)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 10 月 13 日 儿童药特色企业，开启发展新时代儿童药特色企业，开启发展新时代 华特达因华特达因（000915.SZ）首次覆盖）首次覆盖报告报告 报告要点：报告要点：聚焦医药主业，聚焦医药主业，优化优化激励机制，激励机制，老国企换发新活力老国企换发新活力 2020 年，公司实控人由山东大学变为山东国资委，国企改革后，公司持续聚焦医药主业，现已剥离化工与环保业务，推出中长期激励计划，经营活力显著提升。2022

2、年上半年，公司实现 12.25 亿的营业收入，同比增长21.15%，其中医药产业收入为 10.79 亿元，占公司营业收入的 88.06%，公司整体业绩加速增长，医药产业收入利润占比持续提升。维生素维生素 AD 龙头企业，龙头企业，长期发展空间较大长期发展空间较大 维生素缺乏仍是我国儿童面临的主要问题之一，维生素 AD 同补的方式更符合我国婴幼儿现状，维生素 AD 滴剂市场空间广阔。目前维生素 AD 滴剂市场规模接近 20 亿元，渗透率仍然较低，仍有较大增长空间，预计远期市场规模有望达到 50 亿元。目前主要有 4 家公司参与竞争，市场格局较好，伊可新凭借优质产品力和消费者与行业的广泛认可，连续

3、十余年市场占有率超过 50%，近两年增速更加明显，龙头地位显著，预计未来仍将保持稳健增长。产品线逐步丰富产品线逐步丰富，长期发展动力充足长期发展动力充足 公司产品线逐渐完善，除伊可新外，目前包括伊 D 新（维生素 D 滴剂）、伊佳新（右旋糖酐铁颗粒）、盖笛欣（复方碳酸钙泡腾颗粒）、伊甘欣（甘草锌颗粒）、小儿布洛芬栓、阿奇霉素颗粒等，其中伊 D 新和伊佳新等产品空间较大，且仍处于快速放量阶段，贡献较大业绩弹性。预计随着公司产品的逐步丰富，在研管线的逐步推进，公司业绩有望长期保持稳健增长。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 预计 2022-2024 年，公司实现营业收入分别为 22.91 亿元、

4、28.30 亿元和34.48 亿元，实现归母净利润分别为 5.09 亿元、6.47 亿元和 8.06 亿元，对应 EPS 分别为 2.17 元/股、2.76 元/股和 3.44 元/股，对应 PE 分别为 19倍、15 倍和 12 倍。公司实控人变更后，国企改革加速推进，持续聚焦医药主业，非医药业务加速剥离。同时，子公司达因药业列入山东省国投公司中长期激励计划试点单位，公司销售动力进一步增强，业绩加速增长。目前公司核心产品维生素 AD 滴剂渗透率较低，未来仍有较大成长空间，同时公司推出维生素 D，继续拓展产品线，预计随着公司产品的逐步丰富，业绩有望持续稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险

5、提示风险提示 产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发不及预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1821.03 2027.14 2290.75 2829.65 3447.53 收入同比(%)1.17 11.32 13.00 23.53 21.84 归母净利润(百万元)290.76 380.26 509.44 646.91 806.43 归母净利润同比(%)42.46 30.78 33.97 26.98 24.66 ROE(%)14.89 16.94 19.85 21.49 22.70 每股收益(

6、元)1.24 1.62 2.17 2.76 3.44 市盈率(P/E)33.36 25.51 19.04 14.99 12.03 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：46.88/24.45 A 股流通股（百万股）：234.21 A 股总股本（百万股）：234.33 流通市值（百万元）：9693.84 总市值（百万元）：9698.98 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 -23%-2%20%41%62%10/