【华源证券】汽车行业双周报：2026年或是特斯拉Robotaxi无人化商业运营&FSD无监督版本落地之年-260108（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师李泽SAC：S陈嵩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：20262026 年或是特斯拉年或是特斯拉 RobotaxiRobotaxi 无人化商业运无人化商业运营营&FSD&FSD 无监督版本落地之年无监督版本落地之年汽车行业双周报（20251222-20260102）投资要点：投资要点：展望展望 2626 年的特斯拉年的特斯拉 Robotaxi/FSDRobotaxi

2、/FSD，我们有以下几点研判：，我们有以下几点研判：1）我们认为 26 年有望看到特斯拉 Robotaxi 无安全员运营+FSD 无监督版落地+FSD 在欧洲、东南亚等地区商业化加速；2）对于特斯拉 Robotaxi 最核心关注的应是车队规模扩张；如果特斯拉车队规模能迅速扩展到千台以上，或将说明 L2 直接实现 L4 的路径可行；3）VLA中的 L 可能是决定模型能力的关键，基础模型重要性或将持续提升；4）更强的算力支持更大参数量模型的端侧部署+更高帧率运行；线控底盘带来执行控制层更低的延迟，“算力扩张+底盘线控化”有望成为后续各家智驾能力进一步跃迁的硬件基础。特斯拉特斯拉 RobotaxiR

3、obotaxi 运营现状运营现状：运营区域/每公里收费较之 Waymo 均有优势；核心痛点是候车时间长+实际运营车队规模较少（截至 26 年 1 月 3 日，预计奥斯汀 40 辆+加州 132 辆）；从事故率来看，Robotaxi 运营至今未发生较为严重的交通事故。Cybercab26 年 4 月有望量产，并有望承接特斯拉未来大部分车端产能。建议后续核心关注特斯拉 Robotaxi 车队扩张&Cybercab 量产节奏。乘用车乘用车 FSDFSD：硬件架构与 Robotaxi 趋同，软件核心架构也趋同，但目前 Robotaxi车队投放规模小+能完美应对消费者版 FSD 比较容易退出系统的一些工

4、况，不能排除 Robotaxi 版本在复杂道路、恶劣天气条件下可能存在云端辅助推理的可能（同样需要车队规模的扩张来打消质疑）。V14.1 较之 V12/13 最大的变化是驾驶安全性的明显提升，让行策略更加保守；V14.2 版本在 V14.1 基础上优化舒适性；V14.3 则将进一步提升模型推理能力，有望进一步解决“车位到车位”场景效率较低的问题。V14V14 最大进步或体现在最大进步或体现在 MPIMPI 的大幅提升，我们倾向于归因为算法架构升级的大幅提升，我们倾向于归因为算法架构升级：从抽样MPI 来看，V14 目前 MPI 较之 V13 提升数倍（达到 1000+英里）；V14 模型架构升

5、级后（或引入蒸馏版的 Grok+参数量扩张）MPI 提升显著，说明 VLA 框架中，“L”作为基础模型，重要性不言而喻。后续驱动后续驱动 FSDFSD 进化的硬件升级方向或是芯片与执行器：进化的硬件升级方向或是芯片与执行器：模型帧率足够高（算力）+控制延迟足够小（线控体系）=系统流畅程度进一步提高+安全性升级；智驾终极目标是 L4/5，有助于提升驾驶体验与安全指标的增量零部件我们认为都是较有价值的。投资分析意见：投资分析意见：建议关注 Robotaxi 运营服务商（文远知行、小马智行、萝卜快跑、曹操出行、千里科技）、数据积累丰富+技术路线选择近似特斯拉的头部智驾整车公司（特斯拉、小鹏、理想）、

6、大算力智驾芯片供应商（地平线机器人、黑芝麻智能）、线控底盘头部供应商（耐世特、伯特利、浙江世宝）、大算力域控制器供应商（德赛西威、均胜电子、经纬恒润、科博达、中科创达）、激光雷达（禾赛科技、速腾聚创、图达通）、RoboX（九识智能、新石器、希迪智驾等）。风险提示：风险提示：1 1）法规进展不及预期；）法规进展不及预期；2 2）竞争格局恶化；）竞争格局恶化；3 3）技术路线迭代风险。）技术路线迭代风险。2 20 02 26 6 年年 0 01 1 月月 0 08 8 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 1