中交设计(600720)-A股公司研究报告：“十五五”初设计需求或迎来好转-251031（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中交设计中交设计(600720 CH)“十五五十五五”初设计需求或迎来好转初设计需求或迎来好转 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):9.74 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 王玺杰王玺杰*研究员 SAC No.S05

2、70524110002 +(86)755 8249 2388 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)7.67 市值(人民币百万)17,600 6 个月平均日成交额(人民币百万)105.65 52 周价格范围(人民币)7.51-10.35 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)12,434 11,462 10,893 10,433+/-%(

3、7.98)(7.82)(4.96)(4.22)归属母公司净利润(百万)1,751 1,389 1,407 1,425+/-%(0.84)(20.70)1.35 1.24 EPS(最新摊薄)0.76 0.61 0.61 0.62 ROE(%)12.74 8.98 8.59 8.20 PE(倍)10.05 12.67 12.50 12.35 PB(倍)1.17 1.11 1.04 0.98 EV EBITDA(倍)6.20 7.23 7.62 6.43 股息率(%)2.99 2.37 2.40 2.43 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 31 日中国内地 建筑设计及服务建筑

4、设计及服务 中交设计发布三季报：2025 年 Q1-Q3 实现营收 61.16 亿元（yoy-9.09%），归母净利 7.52 亿元（yoy-23.29%），扣非净利 6.85 亿元（yoy-22.93%）。25Q3 实现营收 17.57 亿元（yoy-1.18%，qoq-34.52%），归母净利 1.93亿元（yoy-45.39%，qoq-58.55%），低于我们的预期（3.2 亿元），主要是基建投资放缓行业需求承压，行业竞争加剧，导致收入和毛利率低于预期。我们认为一方面随着政策性金融工具投放，有望提振投资实物量，另一方面展望明年“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，设计行业有望受益，

5、维持“买入”评级。成本管控致费用率降低，成本管控致费用率降低，毛利率大幅下滑拖累归母净利率毛利率大幅下滑拖累归母净利率 9M25 综合毛利率 26.59%，同比-1.98pct，25Q3 毛利率 22.59%，同比-7.42pct，我们判断主要是行业竞争加剧。9M25 期间费用率 10.1%，同比-0.37pct，25Q3 为 10.62%，同比-1.41pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率为 1.97%/4.63%/5.84%/-1.18%，同比-0.14/+0.29/-0.77/-0.79pct，除管理费用外，各项均有所压降。9M25 减值支出占收入比例同比+0.77pct 至2.5

6、2%，反映行业回款压力仍大。综合影响下，9M25 归母净利率 12.3%，同比-2.28pct，25Q3 归母净利率 10.98%，同比-8.89pct，环比-6.36pct。25Q3 收现比大幅提升带动经营性收现比大幅提升带动经营性现金流现金流改善改善 9M25 经营性净现金流-10.88 亿元，同比少流出 2.97 亿元，收现比/付现比分别为 91.7%/93.4%，同比+3.4/-8.2pct。其中，25Q3 经营性净现金流 2.60亿元，同比多流入 4.21 亿元，收现比 136%，同比+14.4pct，付现比 135%，同比-0.6pct。25Q3 末公司资产负债率 48.5%，同比