欢喜传媒-影视业务逐步复苏精品电影票房可期待-221011（16页）.pdf

1、欢喜传媒（1003 HK）|2022 年 10 月 11 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/16 香港股市|影视娱乐 欢喜传媒（1003 HK）影视业务逐步复苏，精品电影票房可期待 短期因疫情业绩承压，2023 年多部内容上映提升业绩可见度 2022 上半年公司实现营收 1,457.3 万港元，净利亏损 9,357.9 万港元。虽然业绩受疫情影响承压亏损，但随着疫情防控取得阶段性成果，电影行业有望逐步迎来影片供给的陆续恢复及观影意愿回升。从公司制作完成的重量级影片来看，我们预计公司的业绩有望随着整体市场的修复和头部影片在 2023 年的陆续排片上映出现收入及利润的反转及释放。“名导模式”

2、的国内头牌电影出品方，多部重磅影片 2023 年有望陆续上线 根据猫眼数据显示，10 月全国影院复工率已经接近八成。后疫情时代观众观影需求仍然较高，公司众多重磅大作已陆续预定排片档期。影视内容储备丰富，目前拥有逾 20 部知名导演制作完成、后期制作中、拍摄中及筹备中的电影或网剧储备。疫情特殊年份下影片票房集中效应更为明显，23 年预计将保持集中趋势，头部影片有望有超预期表现，影院营业率将进一步提升。公司有包含 5 部 S 级头部优质电影及 2部 A 级优质影片计划 23 年陆续上映，其中由黄渤监制，苏亮导演的学爸及由张艺谋导演的满江红预计将于 23 年春节档上映，这些将直接推动影院票房及版权收

3、入。获多渠道流量支持，迎合付费观影大潮 公司自2019 年起，积极打造自有的在线付费观影平台“欢喜首映”，迎合在线观影的大趋势，主要采用“会员制观看+付费点播”形式。凭借精选优质及独特的影视内容，用户量继续取得积极增长。公司已与哔哩哔哩、猫眼娱乐、中国移动、华为、小米、芒果 VT 等票务网站、视频平台、大屏及手机、电视设备厂商等多渠道合作，基本覆盖帮助自身快速拓展精品内容的分发渠道并吸引流量，为付费用户拓展起到决定性帮助，随着 23 年公司多部内容后续播出，获授权的电影及电视剧版权增加，基于精品内容根基，利于公司线上付费用户增长有望提速。港股稀缺标的，建议关注 根据彭博数据，港股及 A 股影视

4、股的平均历史市销率分别为 2.5 倍及 8.3 倍。我们预计欢喜传媒于 2023 年将录得约 23 亿港元的收入，对应市销率将不足 2 倍，低于港股及 A 股同业。公司影片储备丰富，并即将迎来内容爆发期，未来利润可实现快速增长。此外，内容平台方面，我们认为公司作为一家拥有众多独家自制的精品内容创作方，可以聚焦锁定对影片内容质量有高要求的观众群体，从而培养核心付费用户的稳定增长。考虑公司影视制作+内容平台的商业模式，属港股稀缺标的，建议投资者积极关注。风险提示：（1）新片票房成绩不及预期、（2）影视剧审查监管风险、（3）视频平台竞争激烈，欢喜首映的流媒体平台用户增幅缓慢。主要财务数据（百万港元）

5、来源：公司资料、中泰国际研究部 未评级 股票资料（更新至 2022 年 10 月 11 日）现价 1.02 港元 总市值 3,729.6 百万港元 流通股比例 44.16%已发行总股本 3,656.47 百万 52 周价格区间 0.89-1.85 港元 3 个月日均成交额 0.72 百万港元 主要股东 董平、宁浩、徐峥 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 颜招骏,CFA +852 2359 1863 .hk 赵红梅+852 2359 1855 .hk FY18 FY19 FY20 FY21 1H22 营业收入 175 814 633 158 15 增长%

6、230.2%365.1%-22.2%-75.0%-90.1%毛利 89 344-18-61-36 增长%-1583.3%286.5%-105.2%238.9%143.6%归母净利润-445 105-236-236-94 增长%368.4%-123.6%-324.8%0.0%-3.1%净利润率%-254.3%12.9%-37.3%-149.4%-626.7%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.00.80.91.01.11.21.31.41.51.631/1/2217/3/221/5/2215/6/2230/7/2213/9/22(百万股)(港元)成交量(右轴)股价