电动车行业深度：论道“渗透率”发轫之始何须担忧？-221012（75页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明电动车行业深度论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？民生电新：邓永康团队2022年10月12日 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3 四论“新能车渗透率”：一论，新能车渗透率瓶颈远未到来。我们认为，新能车渗透率天花板并非为40-50%，而是80%以上。1）22年1-7月全球新能车累计销量对应的渗透率为11.51%；2）22年1-7月中国新能车累计销量对应的渗透率为22.01%；22年1-7月欧洲新能车累计销量对应的渗透率为16.08%；3）22年1-7月美国累计销量对应的渗透率为6.76%。二论，全球范围燃油车禁售计划+主机厂停售燃油车时间表推进，电

2、动化趋势不可逆转。1）各国或地区全面禁售燃油车计划多集中在2030-2040年时间区间内；2）国内外车企停产/停售燃油车多集中于2030年之前。3）我们预计，到2025年，中性和乐观情景下，全球新能车销量分别为2346.74和2773.90万辆，21-25年四年CAGR分别为38.34%和44.25%。三论，产品驱动+技术推进，直击用户三大焦虑，强势开启增量空间。1）Model 3“量产”与国产化成功“扰动”整个新能车市场，推动产品力快速攀升。2）正负极升级（高镍化、中镍高电压、LMFP、硅基负极等）缓解里程焦虑；3）电池结构革新（麒麟电池、刀片电池、复合集流体等）缓解安全焦虑；4）基础设施日

3、益完善（高压快充、充换电桩普及）缓解补能焦虑。四论，全局复盘，全球电动化进程刚刚拉开序幕。1）电动机出现并非偶然，其问世早于内燃机近10年；2）早期新能车行业受制于电池技术发展，普及率上限较低，而现有电池技术水平可支撑行业长期稳步发展；3）“马达轰鸣”将成过去式。车企相继宣布内燃机停止研发计划；4）对比于智能手机的发展，替代逻辑的本质在于产品驱动，全球新能车领域还处于产品驱动发展初期。投资建议：路线一：具备全球竞争力、行业格局稳定、盈利能力有望边际改善的产业链环节，重点推荐：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【孚能科技】、【恩捷股份】、【星源材质】、【天赐材料】、【新宙邦】等。路线二：新技术带来高弹

4、性的标的，重点推荐：【鹏辉能源】、【容百科技】、【振华新材】、【科达利】、【德方纳米】等。风险提示：1）宏观基本面不佳引致消费端疲软风险；2）全球地缘不确定性上升风险；3）上游原材料价格波动超预期风险；4）行业竞争加剧风险；5）政策变化超预期风险；6）测算误差风险。摘要1 VZaXuYbWaVhWqQmMsQ8O8QbRpNoOoMtRlOpOoOfQoPsR7NnNxOvPnRsOuOqQsN证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明3重要公司盈利预测、估值与评级2代码重点公司2022/10/11收盘价（元）EPS（元）PE（倍）评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E

5、2023E2024E300750.SZ 宁德时代416.306.5311.1317.1423.5364372418推荐300014.SZ 亿纬锂能87.161.531.553.075.3617562816推荐688567.SH 孚能科技25.60-0.890.051.963.9/512137推荐002812.SZ 恩捷股份174.213.055.37.710.1557332317推荐300568.SZ 星源材质19.890.220.631.141.7590321711推荐002709.SZ 天赐材料45.761.153.243.764.840141210推荐300037.SZ新宙邦42.931

6、.762.663.64.0924161210推荐300438.SZ 鹏辉能源75.010.41.293.195.07188582415推荐688005.SH 容百科技79.802.024.497.189.634018118推荐688707.SH 振华新材50.630.932.823.834.5554181311推荐835185.BJ贝特瑞44.322.974.977.079.6115965推荐002850.SZ科达利96.012.314.477.179.5542211310推荐300769.SZ 德方纳米276.554.6114.1415.7718.7660201815推荐300035.SZ