苏农银行-首次覆盖报告：融入苏州稳中求进-221011（17页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 融入苏州，稳中求进融入苏州，稳中求进 苏农银行（603323.SH）首次覆盖报告2022.10.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠联系人：林楠 苏农银行立足吴江，融入苏州，积极的区域战略下市场前景广阔，公司对公业苏农银行立足吴江，融入苏州，积极的区域战略下市场前景广阔，公司对公业务务做精做强做精做强，零售转型持续突破，零售转

2、型持续突破，风险抵补能力不断夯实，风险抵补能力不断夯实，经营稳中求进经营稳中求进。首首次覆盖次覆盖，给予“增持”评级。给予“增持”评级。公司概况：深耕吴江，融入苏州公司概况：深耕吴江，融入苏州。1）历史沿革：）历史沿革：农信改制，苏州城区唯一地农信改制，苏州城区唯一地方农商行方农商行。苏农银行于 2004 年改制成立，前身为吴江市农信社，2012 年吴江撤县设区后，公司成为苏州城区唯一地方农商行，2016 年公司在上交所挂牌上市。2）股东背景：地方民营企业为主，机构关注度较高。）股东背景：地方民营企业为主，机构关注度较高。苏农银行主要股东以地方民营企业为主，涵盖本地先进制造、家具、纺织等特色行

3、业，此外区别于其他中小行，苏农银行机构关注度较高，截至 2022 年上半年末，前十大股东中有五只基金，合计持股比例超 11%。3）经营区位：立足吴江，区域战）经营区位：立足吴江，区域战略充满机遇略充满机遇。2022 年上半年，苏农银行 84.4%的营业收入来自苏州，其中66.9%来自吴江区，公司近年来加快融入苏州市区，在吴江以外地区增加分支机构与业务布局，营业收入和存贷占比持续提升，市场前景广阔。业务亮点：业务亮点：对公业务做精做强对公业务做精做强，零售转型持续突破，零售转型持续突破。1）对公：）对公：做精做强做精做强，聚聚焦制造业企业和中小企业。焦制造业企业和中小企业。苏农银行将对公业务作为

4、发展重心，信贷投放专注于中小微企业和制造业，2022 年上半年总贷款增量中，公司贷款增量占比64.0%。对公贷款结构中，制造业贷款持续保持较高占比，虽然近年来占比有所下降，但仍保持 50%以上；公司深入打造“中小企业金融服务管家”品牌，不断培育和壮大中小企业客户群体，积极扩大市场份额。2）零售：零售转型）零售：零售转型持续推进。持续推进。个人贷款占比稳步提升，截至 2022 年上半年末个人贷款余额占比24.7%，较 2015 年末大幅提升 19.1pcts；财富管理业务持续扩张，积极打造“苏心服务”体系，全面增强零售客户金融服务体验，2022 年上半年中高端客户数增长 10.4%，中高端客户

5、AUM 增长 14.4%。财务分析：负债成本保持优势，风险抵补能力提升。财务分析：负债成本保持优势，风险抵补能力提升。1）净息差：）净息差：负债端保持负债端保持优势，资产端仍待改善优势，资产端仍待改善。2022 年上半年苏农银行净息差 2.02%，位于上市农商行中游水平，聚焦服务中小企业带来存款成本优势，计息负债成本率行业最优，个人贷款占比较低拖累资产收益率，零售转型下贷款结构优化有望带来收益率改善。2）资产质量：历史包袱逐步出清，风险抵补能力提升）资产质量：历史包袱逐步出清，风险抵补能力提升。账面资产质量持续改善，2022 年上半年末不良率、关注率分别 0.95%/1.86%，较前期高点明显

6、下降；风险抵补能力持续夯实，截至 2022 年上半年末，拨备覆盖率持续提升至 436.25%，“拨贷比-不良率-关注率”提升至 1.34%，广义拨备缺口已稳定修复。风险因素：风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情带来的不确定风险。投资建议投资建议：苏农银行立足吴江，融入苏州，积极的区域战略下市场前景广阔，公司对公业务做精做强，零售转型持续突破，风险抵补能力不断夯实，经营稳中求进。我们预测公司 2022/23/24 年 EPS 为 0.76/0.88/1.01 元，当前 A 股股价对应 2022 年 0.64