华安鑫创：国内汽车显示器件综合服务商战略转型初见成效-220930（20页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 华安鑫创华安鑫创（300928.SZ）2022 年 09 月 30 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2022/9/29 当前股价(元)44.89 一年最高最低(元)77.30/32.72 总市值(亿元)35.91 流通市值(亿元)19.40 总股本(亿股)0.80 流通股本(亿股)0.43 近 3 个月换手率(%)349.26 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内国内汽车汽车显示显示器件综合服务商器件综合服务商，战略转型初见成效战略转型初见成效 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分

2、析师）邓健全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 国内国内汽车显示汽车显示器件器件综合综合服务商服务商，业绩有望进一步增长业绩有望进一步增长 华安鑫创是国内汽车显示器件综合服务商，致力于汽车中控和液晶仪表等座舱电子软、硬件系统的研发，主要业务包括核心器件定制、通用器件分销及软件系统定制开发。公司成立之初定位为 Tier2 供应商，是连接上游屏厂及下游系统集成商之间的桥梁，近年来向产业链前端加速转型。随着公司在手订单快速放量，以及自建产线逐步投产，公司业绩增长驱动力强劲。我们预计 2022-2024 年公司营收

3、分别为 9.46/15.60/22.04 亿元，归母净利润分别为 0.76/1.59/2.62 亿元，EPS 分别为 0.95/1.98/3.27 元/股，对应当前股价 PE 为 47.1/22.6/13.7 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。“屏机分离”趋势下，公司有望“屏机分离”趋势下，公司有望以多重优势以多重优势抢占抢占产业链重构产业链重构先机先机 在“屏机分离”模式下，整车厂倾向于将主机和显示系统分包给不同供应商，因此传统 Tier2 供应商也有望延伸至产业链上游。在产业链重构下，公司有望凭借三重优势取胜：（1）公司所提供的技术服务贯穿整个定制车型项目周期，因此在业务对接过程中积累了大量

4、的客户和渠道资源；（2）公司深耕屏幕设计领域，能够结合行业周期的不同阶段设计出符合下游经营策略的屏幕产品，技术创新及产业化能力处于行业领先水平；（3）在车载显示屏多元化需求趋势下，上游屏厂需要一个车载领域专业服务商为其拓展市场，同时屏厂与公司的合作迎合了下游主机厂降本诉求，也为公司带来更多商业机会。绑定上游龙头屏厂绑定上游龙头屏厂进军进军 Tier1，在手订单充沛，在手订单充沛 公司为进一步整合上下游资源，分别于 2021 年 10 月及 2022 年 8 月与上游显示器件制造商京东方精电、深天马合资设立控股子公司。公司与上游屏厂的强强联合，有望充分发挥各自的生态资源优势，进一步打开公司转型成

5、 Tier1 后的成长空间。目前公司已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接业务合作。截至 2022 年 8 月，公司累计在手订单超 100 亿元。风险提示：风险提示：产能投产不及预期、芯片短缺缓解不及预期、客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)901 725 946 1,560 2,204 YOY(%)5.2-19.5 30.5 65.0 41.2 归母净利润(百万元)70 55 76 159 262 YOY(%)-14.1 -22.5 39.8 108.1 64.

6、9 毛利率(%)15.4 13.0 13.7 18.2 20.0 净利率(%)7.8 7.5 8.1 10.2 11.9 ROE(%)5.8 4.4 5.9 11.6 16.9 EPS(摊薄/元)0.88 0.68 0.95 1.98 3.27 P/E(倍)51.0 65.8 47.1 22.6 13.7 P/B(倍)2.9 2.8 2.7 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2021-092022-012022-05华安鑫创沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报