【安粮期货】2026年沪铝年报：极盛终有尽，利敛待新衡-260107（14页）.pdf

1、极盛终有尽，利敛待新衡极盛终有尽，利敛待新衡 20262026 年沪铝年报年沪铝年报投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【20172017】203203 号号研究所研究所 有色小组有色小组研究员研究员:钟远钟远 从业资格号：从业资格号：F0303681F0303681投资咨询号：投资咨询号：Z0011824Z0011824初审：张莎初审：张莎从业资格号：从业资格号：F03088817F03088817 投资咨询号：投资咨询号：Z0019577Z0019577复审：赵肖肖复审：赵肖肖 从业资格号：从业资格号：F0303938F0303938投资咨询号：投资咨询号：Z0022015Z

2、0022015极盛终有尽，利敛待新衡极盛终有尽，利敛待新衡2026 年沪铝年报年沪铝年报摘要摘要1.2025 年宏观与基本面交织，沪铝稳健上行创出新高。年宏观与基本面交织，沪铝稳健上行创出新高。年内沪铝期货价格整体呈现稳健的震荡上行态势，全年核心运行区间为 19000-23000 元/吨。1-4 月铝价稳步走强后，受美国对等关税政策冲击，价格深度回调，后随着美联储降息周期开启、电解铝库存低位给予支撑等利好因素共振，沪铝期货自 11 月成功突破 22000 元/吨，不断创年内新高，展现出较强的韧性。2.沪铝沪铝供应刚性稳固供应刚性稳固，需求新旧动能加速转换需求新旧动能加速转换。从供应端看，国内电

3、解铝供应刚性特征愈发凸显，4500 万吨产能天花板政策严格限制产能扩张，供给弹性严重不足。需求端结构性分化是核心特征。传统建筑用铝需求因房地产行业持续低迷萎缩，而新兴领域则表现强劲，特别是交通运输领域在产销规模扩张和轻量化带来的单车用铝量提升双重驱动下，预计将成为新的需求支柱。这种传统趋弱、新兴强劲的格局使得总需求虽保持增长，但增速呈现趋势性放缓。3.市场将市场将从紧平衡迈向实质性过剩从紧平衡迈向实质性过剩，高利润不可持续高利润不可持续。根据供需平衡表预测，市场将从 2021-2023 年的紧平衡状态转向 2024 年及之后的小幅过剩格局，且过剩量将持续扩大。这是由于供应总量在进口补充下保持温

4、和增长，而需求侧虽有新动能支撑，但总消费增速从 5%左右回落至 2026 年的 1.5%，无法消化持续扩张的供应。这将会导致库存从历史低位进入累积周期，当前电解铝行业的高利润必然将通过价格下跌的方式被挤出，行业利润将向合理水平回归。4.铝价高企铝价高企，2026 年年或将成为或将成为关键时点关键时点。综合研判，自 2015 年 12 月以来，沪铝市场在多重因素驱动下，走出了长达十年的牛市行情。这一趋势正面临经济周期转换的关键考验，因此 2026 年极有可能成为重要节点，其核心特征在于高价格、高波动。当前沪铝期货价格已处于相对高位，市场估值与快速上涨的节奏可能累积技术性回调的风险。铝价的核心逻辑

5、已转变为供给刚性、需求故事与金融属性的多重驱动，这决定了其价格运行的底层逻辑，同时也会放大市场的波动性。因此，对于投资者而言，操作上应保持谨慎与耐心，等待重要节点。风险点：宏观经济政策；供需格局；库存状况；地缘政治与贸易摩擦等风险点：宏观经济政策；供需格局；库存状况；地缘政治与贸易摩擦等目录目录一、行情回顾.1二、供需分析.3（一）供给端分析：产能接近天花板，供给刚性稳固.31.全球原铝供应延续紧平衡格局.32.国内政策严控产能，供给缺乏弹性.33.净进口状态延续，俄铝主导格局.4（二）需求端分析：结构分化明显，需求表现平淡.41.传统建筑消费行业承压.42.新兴领域需求仍具韧性.5三、库存分

6、析：相对低位给予支撑.7四、成本利润：高利润不可持续.8五、供需平衡表.9六、总结与展望.101.2025 年沪铝市场总结.102.2026 年沪铝市场展望.101一、行情回顾一、行情回顾从时间周期角度观察，本轮铝价自 2015 年末启动上涨行情，按十年周期考量，2026 年或为此轮铝价牛市的重要节点，长周期拐点渐行渐近，市场未来可能面临大级别熊市的风险。纵观近两年铝价走势，2024 年以来，铝市持续处于18600-23000 元/吨区间附近震荡，已达两年之久；2025 年沪铝呈现稳健的震荡上行趋势，全年核心运行区间为 19000-23000 元/吨，当前位置已突破前高，创年内新高，价格面临一