硅烷科技-氢硅业务发展稳健多晶硅有望成为远期增长点-221011（31页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1新兴产业新兴产业硅烷科技（硅烷科技（838402.BJ）增持增持-B(首次首次)氢硅业务发展稳健，多晶硅有望成为远期增长点氢硅业务发展稳健，多晶硅有望成为远期增长点2022 年年 10 月月 11 日日公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2022 年年 10 月月 10 日日收盘价（元）：14.75总股本（亿股）：3.13流通股本（亿股）：0.68流通市值（亿元）：9.99基础数据：基础数据：2022 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：3

2、.33每股资本公积（元）：1.25每股未分配利润（元）：1.02分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：投资要点：投资要点：硅烷科技主营业务为氢硅材料产品的研发、生产、销售和技术服务，致力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产，主要产品为氢气主要产品为氢气（工业工业/高纯高纯氢氢）与电子级硅烷气与电子级硅烷气。2012-2015 年成功研发出了 6N 级以上的电子级硅烷气，成为国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司，打破了国外企业在国内的垄断地位，国内市占率达到 32.56%，积累了 TCL 华星、隆基股份、

3、惠科电子、京东方、爱旭股份、东方日升等一批市场领先的重要客户。核心逻辑：核心逻辑：千亿市场，行业高增，国产化率提升空间大。千亿市场，行业高增，国产化率提升空间大。工业气体行业来看，工业气体行业来看，全球工业气体行业发展稳定，我国工业气体行业起步晚、增速高、国产化率在 15%以下；我国工业气体行业在国家政策推动、外资引入、高新技术发展等因素的影响下发展迅速，预计到 2026 年市场规模将达到 2,842 亿元。电子特气市电子特气市场来看，场来看，全球电子特气市场增速较高，2022 年中国市场规模可达 168 亿元。据华经产业研究院，2017-2021 年中国特种气体市场年复合增速达 18%，20

4、21年电子半导体占比约为 41%。预计到 2026 年中国特种气体行业的市场规模将达到 808 亿元，推算 2022 年我国电子特气市场规模可达 168 亿元。下游扩张，产能爬坡，硅氢业务发展前景优。下游扩张，产能爬坡，硅氢业务发展前景优。随着疫情复苏，公司现有硅氢下游应用有望高速扩张。硅烷的应用范围十分广泛，公司覆盖的下游行业主要包括半导体行业、显示面板行业、光伏行业等，2021 年半导体半导体需求占电子特气总需求约 43%，2025 年有望提升至 55%，未来三年中国半导体市场规模 CAGR 有望保持在 15%以上；显示面板显示面板需求占电子特气总需求约 21%，未来三到五年间，中国面板产

5、能占比有望提升到 70%以上；光伏光伏需求占电子特气总需求约 6%，未来三年中国光伏装机容量 CAGR 有望保持 30%以上。技术突破，融资改善，多晶硅为远期增长点。技术突破，融资改善，多晶硅为远期增长点。公司是周边区域内唯一的生产型氢气供应商，在当地气体市场中具有不可替代的作用。2019-20212 年公司营收和净利持续增长，2021 年同比增速分别达 41.23%和 61.87%，2022年上半年，由于硅烷、氢气的产销量和价格的上升，公司净利润同比增长96.59%。公司 2020 年硅烷气和氢气产能利用率（按设计产能）分别由 2019年的 75.06%和 76.12%提升至 89.39%和

6、 90.78%；同时，公司自 2017 年开启电子级多晶硅研究以来，在高纯硅烷气的基础上积极布局区熔级多晶硅规模化生产，目前区熔级多晶硅试验产品经检测各项指标已基本达到国外指标，并已初步完成下游厂商验证工作；随着公司北交所上市，公司融资情况有望改善，募投项目包括预计年产 500 吨高纯多晶硅的项目，其中区熔级多晶硅300 吨，电子级多晶硅 200 吨，多晶硅有望成为公司远期增长点。公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2盈利预测和估值比较盈利预测和估值比较：预计公司2022-2024年营业收入分别为9.35