1、 请阅读最后一页的重要声明！提前完成全年开业目标，持续下沉扩张 达势股份(01405)证券研究报告 酒店餐饮/公司跟踪研究报告/2025.12.23 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2025-12-23 收盘价(元)72.80 流通股本(亿股)1.31 每股净资产(元)17.84 总股本(亿股)1.31 最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 分析师 周诗琪 SAC 证书编号：S0160525060006 相关报告 1.门店利润率提升，非一线城市开店提速 2025-09-01 2.高成长的比萨外送专家，品牌势能向上盈利改善 2024-1

2、2-27 提前完成全年门店扩张计划，年底多地首店开业，持续推进下沉市场扩张。10 月 10 日，公司官方宣布，截至今年第三季度，净新增门店 275 家，今年 300 家门店的开业目标已完成约 100%（涵盖新开、在建及已签约门店）。同时临近年底，公司多地首店也陆续开业，从首店的分布区域来看，主要集中在二三线城市，如 10 月 26 日，公司进驻内蒙古呼和浩特万象城，内蒙古首店正式开业，12 月公司在启动和莆田首店也正式开业，此外公司在云南首店开业时间确认，选址昆明，开业时间定于 2026 年 1 月 1 日，以双首店的形式同期亮相于顺城购物中心和昆明万象城。上半年公司营收利润双高增，非一线城市

3、成增长主引擎。1H2025 公司实 现 营 业 收 入 25.93 亿 元/yoy+27.04%，归 母 净 利 润 0.66 亿 元/yoy+504.42%，经调整净利润 0.91 亿元/+79.6%。分地区，1H2025 一线城市北上广深销售额 10.84 亿元/yoy+7.2%，占营收比重 41.8%/yoy-7.8pcts，其中北上销售额 8.44 亿元/yoy+6.0%;非一线城市销售额 15.09 亿元/yoy+46.6%，占营收比重 58.2%/yoy+7.8pcts。从上半年财报来看，非一线城市正在成为公司收入增长主要动力，我们认为二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献公司后续增

4、长。投资建议：公司在一线城市同店销售保持稳健增长，同时加快非一线城市拓店节奏。公司品牌势能持续提升，规模扩张有望带动业绩进一步释放。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.60/2.25/3.01 亿元，对应 PE 分别为 59X/42X/32X，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧，成本压力加大，消费恢复低于预期等。盈利预测 币种(人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)3,051 4,314 5,436 6,686 8,157 收入增长率(%)50.97 41.41 26.00 23.00 22.00 归母净利润(百万)-2

5、7 55 160 225 301 净利润增长率(%)189.42 40.71 33.94 EPS(元)-0.22 0.42 1.22 1.71 2.29 PE 185.71 59.44 42.24 31.54 ROE(%)-1.27 2.46 6.65 8.56 10.30 PB 3.84 4.54 3.95 3.62 3.25 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 12 月 23 日收盘价计算）-11%0%11%21%32%43%达势股份恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 table_F

6、inchinaDetail 资产负债表(百万人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,215 1,369 1,909 2,385 2,905 营业收入 3,051 4,314 5,436 6,686 8,157 现金 587 1,069 1,548 1,968 2,429 其他收入 0 0 0 0 0 应收账款及票据 10 13 15 17 18 营业成本 837 1,170 1,468 1,792 2,170 存货 73 115 139 159 181 销售费用 0 0 2