【国金证券】中材科技（002080）-中材科技事件点评：期权激励方案发布，看好“大满贯”AI业绩环比提高-260104（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 股权激励简评 2026 年 1 月 4 日，公司公告 2025 年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权总量不超过 1540 万股（占激励公告前股本总额的0.92%），首次授予激励对象不超过 358 人（占 2024 年末公司员工人数的 1.79%），股票期权行权价格为 36.65 元。经营分析（1 1）激励目标：激励目标：2025 年股票期权激励计划解除限售的业绩考核目标为，以 2024 年的扣非归母净利润为基数，2026/2027/2028 年扣非归母净利润 CAGR 分别不低于 107%/73%/62.5%，测算对应中材科技 2026/2027/2028 年

2、扣非归母净利润分别为 16.4/19.9/26.7 亿元，此外激励计划考核要求 2026/2027/2028 年 ROE 分别不低于8%/8.3%/9.4%。考虑到 25Q1-Q3 中材科技扣非归母净利润已达12.0 亿元，我们认为本次激励目标实现概率较高。（2 2）定增保障特种玻纤项目资金定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率产加速、继续提升市占率，期待定增事项落地，期待定增事项落地：25H1 特种纤维布实现销售 895 万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批

3、量供货。低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。超低损耗低介电布率先完成行业头部 CCL 厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.02、26.08、30.60 亿元，现价对应动态 PE 分别为 30 x、23x、20 x，维持“买入”评级。风险提示 特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024

4、2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)25,889 23,984 30,073 30,821 33,654 营业收入增长率 17.10%-7.36%25.39%2.49%9.19%归母净利润(百万元)2,224 892 2,002 2,608 3,060 归母净利润增长率-36.65%-59.90%124.48%30.27%17.34%摊薄每股收益(元)1.325 0.531 1.193 1.554 1.824 每股经营性现金流净额 2.87 2.15 1.39 3.48 3.55 ROE(归属母公司)(摊薄)11.98%4.82%10.19%12.30%13.28%P/E 1

5、2.01 24.61 30.46 23.38 19.93 P/B 1.44 1.19 3.10 2.88 2.65 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00011.0017.0023.0029.0035.0041.0047.00250106250406250706251006人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中材科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产

6、负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 22,10922,109 25,88925,889 23,98423,984 30,07330,073 30,82130,821 33,65433,654 货币资金 5,783 3,542 2,743 2,572 2,297 2,488 增长率 17.1%-7.4%25.4%2.5%9.2%应收款项 9,929 12,588 11,868 15,128 14,575 15,914 主营业务成本-16,463-19,5