宁波银行-深耕中小企业盈利来源多元化-221009（28页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：31.55 元/股 目标价格（人民币）：46.09 元/股 市场数据(人民币)市场数据(人民币)总股本(亿股)66.04 已上市流通 A 股(亿股)65.23 总市值(亿元)2,083.43 年内股价最高最低(元)40.31/27.70 沪深 300 指数 3805 深证成指 10779 戚星戚星 联系人联系人 赵伟赵伟 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521120002 深耕中小企业，盈利来源多元化 深耕中小企业，盈利来源多元化 公司基本情况(人民币)公司基本情况(人民币)项目项目 2020A 2021A 2022E 2

2、023E 2024E 营业收入(百万元)41,111 52,774 63,918 77,001 93,659 营业收入增长率（%）17.19 28.37 21.12 20.47 21.63 归母净利润(百万元)15,050 19,546 23,374 27,946 33,831 归母净利润增长率 9.74 29.87 19.58 19.56 21.06 ROA（%）1.03 1.08 1.05 1.04 1.06 ROE（%）13.78 14.58 14.70 15.55 16.52 每股收益（元）2.43 3.13 3.42 4.12 5.01 P/B 2.05 1.88 1.36 1.19

3、 1.03 来源：公司年报，国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 零售贷款高速增长。1H22,零售公司贷款同比增长 19.9%，得益于（1）卓有成效的团队建设：小微服务团队达 320 个，人数达 2774 人，团均人数接近 9 人。团均贷款规模达 4.35 亿元，人均贷款规模达 0.50 亿元；（2）日渐丰富的产品矩阵：零售公司业务包含 11 款融资服务，涵盖多种增信方式，设计不同的企业经营环节；（3）量质齐升的零售公司客户：1H22 零售公司客户达 39.3 万，同比增长 5.1%，户均贷款规模达40 万，较上年末提升 2 万。财富管理是中间收入的核心引擎。（1）线上引流+变现：宁波银行 APP

4、日臻完善，引流板块内容丰富，变现板块重视理财，涵盖了丰富的代销体系；（2）客户及 AUM 高速增长：1H22,个人客户 AUM 7300 亿（yoy+19.8%）。私行客户达 1.56 万户（yoy+39.2%），对应 AUM 1757 亿（yoy+36.4%）。资产质量保持优异，资本充足。1H22 不良率为 0.77%，与年初持平。拨备覆盖率达 521.8%，较年初略降 3.75 个百分点。横向对比，1Q22不良率（0.77%）在上市银行中最低。1H22 资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.71%和 9.87%。此外，公司于 2021 年 11 月完成配股募资 119 亿元，用来补充

5、核心一级资本。投资建议投资建议 公司应对宏观经济波动，积极调整，未来信贷增速将保持平稳。预计2022-2024 年归母净利润分别为 233.74/279.46/338.31 亿元，同比增长19.58%/19.56%/21.06%，对应 EPS 分别为 3.42/4.12/5.01 元。采用股利折现模型、剩余收益模型、相对估值预测合理股价为 46.09 元/股，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。0500100015002000250026.2130.5434.8739.2211008220108220408220708人民币(元)

6、成交金额(百万元)成交金额宁波银行沪深300 2022 年年 10 月月 09 日日 金融组金融组 宁波银行 宁波银行(002142.SZ)买入（首次评级）买入（首次评级）公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1 从深耕中小企业到发力财富管理.4 2 在发达地区不断强化竞争壁垒.8 3 小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线.9 3.1 贷款：区位趋向均衡，小微和个人贷款高速增长.9 3.2 公司贷款：优化的战略，进击的零售.11 3.3 个人贷款：消费贷稳健增长，住房贷款放量.13 3.4 存款：存款稳健增长.14 3.5 收益