巨星科技-手工具“丹纳赫”储能赛道高增望超预期-221010（30页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！巨星科技(002444)/通用设备/公司深度研究报告/2022.10.10 手工具“丹纳赫”，储能赛道高增望超预期手工具“丹纳赫”，储能赛道高增望超预期 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(维持维持)基本数据基本数据 20222022-0909-3030 收盘价（元）19.00 流通股本（亿股）10.97 每股净资产（元）9.95 总股本（亿股）11.43 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 于健于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报

2、告 1.并购资源整合初见成效，成本压力日趋缓解 2022-08-28 2.持续注入新动力，品牌+品类扩展驱动长期成长 2022-07-14 3.国内手工具龙头，智能装备业务值得期待 2018-11-26 投资要点 超预期超预期：全球手工具全球手工具龙头，龙头，传统业务传统业务成本成本持续优化持续优化，储能储能业务拓展业务拓展望超预期！望超预期！驱动驱动：（：（1 1）行业：需求驱动，行业：需求驱动，储能业务高成长储能业务高成长。渗透率提升带来便携储能增量空间，2021 年其户外场景渗透率仅 2.3%，市场规模持续高增，同比+161%；户储单台安装成本下降至万美元以下、叠加能源价格高涨，投资性价

3、比凸显，催化海外消费动能，当前渗透率预计仅 1.6%；（2 2）公司）公司：强大的全球资源配置与并购管理能力，使其拥有稀缺“线下渠道+供应链”资源，具备储能赛道拓展潜力；（；（3 3）外部环境：）外部环境：7 月份起海运费、人民币汇率及原材料价格均进入同比改善区间，公司盈利能力有望大幅修复。机制机制：便携储能发展到“线下渠道&高功率产品”阶段，户用赛道供不应求、全流程供应链搭建为入局难点。公司作为全球产业链整合者，在上游拥有完整的供应链，下游拥有稳定 KA 合作关系与本土化销售团队，“人、货、场”资源齐备，有望实现市占率突破。催化剂：催化剂：下游渠道订单+上游产能落地。有别于市场认知：有别于市

4、场认知：非传统制造、非产品公司，我们认为巨星非传统制造、非产品公司，我们认为巨星的本质是的本质是工具行业工具行业的“丹纳赫”，即“管理赋能型”平台公司的“丹纳赫”，即“管理赋能型”平台公司，具备新赛道拓展能力及更强业绩，具备新赛道拓展能力及更强业绩韧性韧性。公司 2010 年以来围绕家居建材消费场景，陆续收购十余个品牌。公司购后保留品牌经营完整性，并通过“品牌渠道复用&优质供应链赋能”，实现“欧美本土服务+亚洲产业链+中国管理研发”为一体，持续提升市占率及盈利能力。供给端：供给端：以中国供应链为核心的全球 20 处生产基地，保障稳定产能与较低成本；销售销售端：端：得益于品类相近和消费群体的高度

5、重叠，因地制宜利用品牌本土资源，快速拓宽品牌销售边界。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司以并购为路径，纵向品牌化+横向拓品类，成长动力充足，随海外需求改善&利润弹性逐步释放，公司业绩有望持续增长。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 141.03/171.91/208.41 亿元，同比增长29.2%/21.9%/21.2%；归母净利润分别为 14.5/17.4/22.7 亿元，同比增长14.5%/19.4%/30.9%；EPS 分别为 1.27/1.52/1.99 元；当前市值对应市盈率分别为 15X/13X/10X。按照我们对于公司品牌及品类扩展的预期、公司在海外渠道端的壁垒，叠加

6、中国企业的供应链红利，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：并购整合效果不及预期；新拓展行业竞争加剧；国际局势波动加剧。盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）8544 10920 14103 17191 20841 收入增长率（%）28.96 27.80 29.15 21.90 21.23 归母净利润（百万元）1350 1270 1454 1735 2272 净利润增长率（%）50.85-5.93 14.46 19.39 30.90 EPS（元/股）1.27 1.13 1.27 1.52 1.99 PE 24.5