【研报】其他建材行业管材深度报告之一：基建、竣工和旧改红利释放推荐低估值管材龙头-20200702[38页].pdf

1、 1 管材深度管材深度报告报告之一：之一：基建、竣工基建、竣工和和旧改旧改红红 利释放利释放，推荐低估值推荐低估值管材管材龙头龙头 塑料管材应用广泛，多因素助推管材产销增速稳中有升塑料管材应用广泛，多因素助推管材产销增速稳中有升。塑料管材具 有自重轻、水流阻力小、节能、节省金属、使用寿命长、安全方便等 特点，逐渐取代水泥管材和金属管材，成为市政给排水、供暖、燃气、 电力、通信等领域的首选管材，在建筑领域占有率也持续提升。根据 中国塑料协会统计，2019 年中国塑料管道产量约 1640 万吨，同比增 长 2%左右，行业整体产能超过 3000 万吨，产能利用率约 55%。 “十 三五”期间，国家着

2、力推动海绵城市建设、农村生活污水治理、老旧小 区改造等，为塑料管材行业发展加入新的催化剂，提高塑料管道渗透 率和产能利用率是大势所趋。 疫情导致疫情导致上半年上半年需求承压，需求承压，加之管材行业加之管材行业环保标准和税收监管趋严环保标准和税收监管趋严， 或加速行业出清，或加速行业出清，龙头集中度提升龙头集中度提升。塑料管道技术壁垒和资金壁垒较 低，产品运输半径有限，区域特征明显，格局相对分散。塑料管道呈 典型的金字塔结构，中国联塑、中财管道、永高股份等龙头企业优势 显著，中小企业发展遇阻。根据行业协会统计，塑料管材市占率最高 的上市公司是中国联塑（15%），其次是永高股份（3.5%），伟星新

3、 材、顾地科技、沧州明珠市占率分别为 1.4%、1.2%、1.0%。年初以 来，新冠疫情冲击国内外市场，各大经济体均受到冲击，下游管材需 求承压。同时，地产商集中度提升，集采程度提高，环保标准和税收 监管趋严，塑料管材企业规模化、集约化水平提升，管材市场将逐步 淘汰经营质量低下、抗风险能力差的小企业，行业集中度有望进一步 提高，行业龙头将直接受益。 基建、地产竣工及旧改红利释放，基建、地产竣工及旧改红利释放，塑料塑料管材管材景气向上景气向上。塑料管道产品 下游需求主要来自房地产、基建和农村市场。受益于基建投资加码、 房地产竣工环比改善以及老旧小区改造提速，2020 年塑料管道需求有 望超预期。

4、基建方面，政治局会议曾多次表态要加强基建投资，与基 建相关的增量资金主要源于赤字率抬升、专项债扩容及特别国债发行。 全年新增专项债规模在 3.75 万亿。根据我们的估算，预计今年基建投 资有望中高速增长，或有望达 10-12%左右。基建投资方面的管材需求 增量在 6698 万吨，房地产投资相关的管材需求增量预计在 1233 万吨，旧改带来的塑管需求增量 187215 万吨，合计管材需求为 265 346 万吨。根据 WIND 数据，2019 年中国联塑和永高股份的塑料管 材平均价格均接近 1 万元/吨，考虑到行业均价有一定的下浮，假设塑 管均价为0.9万元/吨， 预计2020年塑料管材市场总产

5、值新增240310 亿元。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 02 日日 其他建材其他建材 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -6.46 -16.05 -28.31 绝对收益绝对收益 0.18 -2.31 -20.42 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S14505

6、13080002 021-35082107 马丁马丁 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040001 010-83321051 相关报告相关报告 -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 2019-072019-11 其他建材 沪深300 2 看好低估值管材龙头，推荐永高股份和看好低估值管材龙头，推荐永高股份和雄塑科技，建议关注雄塑科技，建议关注中国联中国联 塑和塑和伟星新材。伟星新材。塑料管材行业供需格局较好，龙头企业优势显著。短 期看好原材料成本下行带来的业绩弹性，中长期看好地产集中度提升 和集采程度提高，龙头企业在建产能陆续投产，市占率有望提升，规 模效应显现