华安证券-投资价值分析报告：安徽国资背景深厚上半年利润逆势增长-221010（22页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 安徽国资背景深厚，上半安徽国资背景深厚，上半年年利润逆势增长利润逆势增长 华安证券（600909.SH）投资价值分析报告2022.10.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010

2、518110002 华安证券华安证券综合实力位于证券行业综合实力位于证券行业 35 名左右名左右。华安证券扎根安徽，具有深厚的华安证券扎根安徽，具有深厚的本土国资背景，且在安徽省“上市公司倍增和基金规模倍增计划”等战略中担本土国资背景，且在安徽省“上市公司倍增和基金规模倍增计划”等战略中担当重要使命，公司有望在服务当重要使命，公司有望在服务区域资区域资本市场高质量发展中打造独有的竞争优本市场高质量发展中打造独有的竞争优势势。得益于自营业务大幅优于行业的表现及资管业务的持续增长，。得益于自营业务大幅优于行业的表现及资管业务的持续增长，2022H1 公公司归母净利润逆势增长司归母净利润逆势增长 1

3、7.87%。首次覆盖，给予“持有”评级首次覆盖，给予“持有”评级。位列行业位列行业 35 名左右，名左右，扎根安徽区域市场打造核心竞争力扎根安徽区域市场打造核心竞争力。华安证券综合实力位居行业 35 名左右。华安证券扎根安徽，具有深厚的本土国资背景，且在安徽省“上市公司倍增和基金规模倍增计划”等战略中担当重要使命，公司有望在服务区域资本市场高质量发展中打造独有的竞争优势。盈利层面，2022H1 实现归母净利润 7.24 亿元，同比增长 17.87%；Q2 实现归母净利润 6.17 亿元，环比增长 480.22%；2022H1 摊薄 ROE 为 3.67%，行业排名大幅提升 26 位。经纪业务：

4、经纪业务：经纪业务收入占比稳定在经纪业务收入占比稳定在 30%左右左右，席位租赁收入同比大幅增长，席位租赁收入同比大幅增长。2022H1 经纪业务手续费净收入 5.27 亿元，同比增长 7.0%；2020-2022H1 经纪业务收入占比稳定在 30%左右。渠道方面，公司坚持“扎根安徽、深耕长三角、面向全国”的区域布局。截至 2022H1 末公司在全国共设立 153 家分支机构，其中安徽省内占比达 53%，公司扎根安徽区域市场，积累了丰富的营销渠道和客户资源。细分业务中，席位租赁 2022H1 实现净收入 0.45 亿元，同比增长 98.5%，得益于研究业务的快速发展。投行投行&资管：投行收入占

5、比较低，资管净收入近三年资管：投行收入占比较低，资管净收入近三年 CAGR 达达 73%。投行业务方面，2022H1 投行业务实现手续费净收入 0.87 亿元，同比增长 21.8%；2017-2022H1 投行收入占比在 5%左右波动。资管业务方面，2022H1 实现手续费净收入 2.33 亿元，同比增长 25.7%，延续了增长趋势：2019H1-2022H1 CAGR达 73.0%，收入占比从 2019 年的 3.5%逐年提升至 2022H1 的 14.1%。资管产品方面，公司大力发展主动管理型产品，主动管理规模从 2019 年的 324 亿元增长至 2021 年的 588 亿元，占总规模的

6、比例从 40%提升至约 80%。自营业务：自营投资规模呈上升趋势，自营业务：自营投资规模呈上升趋势，2022H1 投资收益同比显著优于行业。投资收益同比显著优于行业。收入层面，2022H1 华安证券实现投资净收益（含联营合营）+公允价值变动 3.63亿元，与上年同期持平，显著优于行业整体表现（同比-38.4%）；收入占比从2019 年的 49%下滑至 2022H1 的 22%。规模层面，2022H1 自营权益类和自营固收类占净资本的比例分别为 16.59%和 227.57%，两项指标近五年均呈现上升趋势；交易性金融资产中债券占比稳定在七成左右，股权和股票合计占比仅一成左右，抗波动性较强。策略层