云铝股份-绿电优势明显公司有望受益于全球减产-221010（15页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司报告 2022 年 10 月 10 日 股票投资评级 云铝股份云铝股份（000807.SZ）：）：推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 绿电优势明显，绿电优势明显，公司公司有望受益于全球减产有望受益于全球减产 个股表现 正文正文：依托云南省丰富的绿色电力，低碳排放依托云南省丰富的绿色电力，低碳排放构筑构筑公司核心竞争优势。公司核心竞争优势。经过多年的发展，公司已经形成年产氧化铝 140 万吨、绿色铝 305 万吨、阳极炭素 80 万吨、铝合金 140 万吨、铝板带 13.5 万吨、铝箔 3.6万吨的绿色铝材一体化产业

2、规模优势。2021 年公司生产用电结构中绿电比例达到约 85%，从长远来看在国家双碳战略的大背景下，公司绿色铝的品牌价值和经济价值将进一步提升。量价齐升，公司业绩稳步增长。量价齐升，公司业绩稳步增长。2022H1 公司实现营业收入 247.86亿元，同比增长 13.11%；归母净利润 26.65 亿元，同比增长 32.28%；2022Q2 公司实现营收 138.88 亿元，同比增长 18.51%，环比增长27.45%，归母净利润为15.41亿元，同比增长17.04%，环比增长37.05%。主要得益于 2022 年上半年电解铝价格同比增长 23%，同时海鑫水电铝项目二期全面顺利投产，公司上半年创

3、下自上市以来最好的半年度经营业绩。产能利用率达到产能利用率达到 96%，信息化、智能化水平持续提高。，信息化、智能化水平持续提高。2022H1 公司生产氧化铝 70.1 万吨，生产炭素制品 40.82 万吨，生产原铝 128.31万吨，生产铝合金及铝加工产品 64.28 万吨，合金化率达到 50%以上。在合金和加工生产能力持续提高的同时，公司也在加快智能制造工厂的建设，公司的信息化、智能化水平持续提升。供应：中西欧电解铝供应：中西欧电解铝减产规模减产规模 138 万吨，云南万吨，云南减产减产影响量影响量 13.2 万万吨吨。受到天然气短缺、电价高企的影响，欧洲铝企业纷纷开始减产，根据统计预计减

4、产规模达到 138 万吨，占到中西欧总产量的 41.5%。同时云南水位较低，当地电解铝企业多数减产 10%，预计全年的影响量为 13.2 万吨。需求：金九银十，下游需求有所好转。需求：金九银十，下游需求有所好转。9 月以来金九银十下游订单有所好转且国内下游限电基本解除，开工率预计有所好转。同时当前电解铝的全球交易所的显性库存仍处在低位，同时随着 9 月统旺季到来，国内铝库存有望小幅去库。盈利预测盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为49.47/56.89/62.58亿元，对应 EPS 为 1.43/1.64/1.80 元，对应 PE 为 6.46/5.61/5.10 倍。

5、考虑到 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价(元）9.21 总股本/流通(百万股)3468/3118 总市值/流通(百万元)31940/28713 12 个月最高/最低(元)16.66/8.9 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email：-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-10-082022-01-082022-04-082022-07-08沪深300云铝股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 公司是国内铝行业的龙头，低碳排放优势明显。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 项目进展不及预

6、期，铝价大幅波动，下游需求不及预期。公司财务及预测数据摘要公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万）营业收入（百万）41669 51052 58710 64581 增速增速 40.9%22.5%15.0%10.0%归属母公司股东净利润（百万）归属母公司股东净利润（百万）3319 4947 5689 6258 增速增速 267.7%49.1%15.0%10.0%每股收益每股收益 EPS（元）（元）0.96 1.43 1.64 1.80 市盈率市盈率 PE 9.62 6.46 5.61 5.10 市净率市净率 PB 1.76 1.40 1.12 0.9