华测导航-中小盘成长股深度：导航定位龙头迎产业红利自动驾驶打开成长空间-221010（27页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘成长股深度中小盘成长股深度 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 华测导航华测导航（300627.SZ）2022 年 10 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2022/9/30 当前股价(元)30.30 一年最高最低(元)48.49/25.10 总市值(亿元)161.99 流通市值(亿元)131.59 总股本(亿股)5.35 流通股本(亿股)4.34 近 3 个月换手率(%)76.61 导航定位龙头迎产业红利，自动驾驶打开成长空间导航定位龙头迎产业红利，自动驾驶打开成长空间 中小盘成长股深度中小盘成长股深度 任浪（分析师）任浪（分析师） 证

2、书编号：S0790519100001 高精度导航定位龙头一体化布局，高精度导航定位龙头一体化布局，切入切入自动驾驶自动驾驶组合组合导航导航打开成长空间打开成长空间 公司是国内高精度导航定位龙头之一，以高精度导航定位技术算法为核心，构建出包含 GNSS 芯片、板卡、模组等在内的高精度定位硬件技术平台和高精度定位增强网络服务平台。下游广泛布局建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。基于强大的位置服务能力承接北斗三号落地带来的“北斗+”行业红利，同时切入自动驾驶组合导航市场，发展前景可期。我们上调公司 2023 年盈利预测，新增 2024 年预测，预计公司 2022-20

3、24 年归母净利润分别为 3.78/5.16（+0.15）/6.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.71（-0.39）/0.97（-0.49）/1.30 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 42.9/31.4/23.3 倍，维持“买入”评级。北斗三号正式开通，卫星导航与位置服务产业方兴未艾北斗三号正式开通，卫星导航与位置服务产业方兴未艾 据中国卫星导航协会统计，我国位置服务产业 2021 年实现产值 4690 亿元，同比增长 16.3%，其中高精度定位市场产值约 152 亿元，受益北斗三号的开通，市场规模在 2020-2021 年实现 48.83%和 33.25%增长。未来随着全社会信息化

4、和智能化的推进，卫星导航和位置服务还将在行业市场、大众市场和特殊应用市场大放异彩，在智慧交通、智慧能源、智慧农业、智能家居、智慧社区、防灾减灾、应急救援等领域充分发挥作用，空间广阔。同时随着智能驾驶渐行渐近，组合导航产品将成为高等级自动驾驶车型的标配，有望开辟新的蓝海。乘位置产业发展东风，迎自动驾驶光明未来乘位置产业发展东风，迎自动驾驶光明未来 公司从芯片、硬件到算法、解决方案一体化布局，壁垒深厚并能灵活承接需求；终端产品终端产品国内销售额稳健增长，同时凭借性价比优势在海外持续拓展版图；行业行业应用应用板块布局景气方向进展顺利：位移监测领域凭借普适型地质灾害防治产品的创新，目前已经有超过 4.

5、5 万台设备在全国范围规模化应用；测绘领域利用激光雷达实现数据采集从“二维”到“三维”的跃迁，前景乐观；农机自动化、施工自动化等领域解决方案快速推广；在自动驾驶领域，组合导航产品已经获取哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城汽车等客户定点，未来有望为公司注入新动能。风险提示：风险提示：研发进度不及预期，行业需求不及预期，市场竞争激烈。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,410 1,903 2,532 3,359 4,424 YOY(%)23.0 35.0 33.0 32.7 31.7 归母净利润(百万元)19

6、7 294 378 516 694 YOY(%)42.0 49.5 28.4 36.5 34.5 毛利率(%)54.3 54.6 54.7 52.9 51.7 净利率(%)14.1 15.2 14.9 15.2 15.6 ROE(%)18.2 13.0 15.1 17.8 20.2 EPS(摊薄/元)0.37 0.55 0.71 0.97 1.30 P/E(倍)82.3 55.0 42.9 31.4 23.3 P/B(倍)14.9 7.4 6.6 5.7 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告