【研报】建筑装饰行业基建REITs横空出世：盘活存量资产利器打开基建发展新空间-20200501[38页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 05月 01日 建筑装饰建筑装饰 基建基建 REITs 横空出世：盘活存量资产利器，打开基建发展新空间横空出世：盘活存量资产利器，打开基建发展新空间 基建基建 REITs 政策重磅出台，基建打开全新空间。政策重磅出台，基建打开全新空间。近日，证监会与发改委联 合下发关于推进基建 REITs 试点相关工作的通知，标志着我国公募基建 REITs 将正式启航。我国经历过去数十年快速发展，已经积累了百万亿量级 的存量基建资产。这些资产广泛的存在于地方政府、城投公司、社会资本手 中。然而长久以来，他们都缺乏一个有效的退出渠道，长期持续的投入使得 其负债压力

2、逐年增加。而另一边，则是我国不断增长的居民财富及机构投资 者对于长期稳健收益的金融产品需求。 基建 REITs 的推出恰逢其时， 将成为 盘活我国巨量存量基建资产的利器， 有望促进地方政府及相关投资人降低杠 杆、增加基建资金新来源、打开基建发展新空间。同时也有望逐渐形成一个 以万亿量级起计的大类资产市场，促进我国资本市场健康发展。 REITs 在国际范围内是主流投资品之一，基建在国际范围内是主流投资品之一，基建 REITs 是重要组成部分是重要组成部分。在 国际范围内，早期 REITs 的基础资产主要是以房地产为主， 但随着法律法规 的不断完善，以及 REITs 产品设计的不断成熟， 拥有良好

3、现金流的基础设施 也逐渐成为 REITs 基础资产的重要组成部分。 美国的 REITs 中，基础设施占 比约 15.6%，是其第二大基础资产类别；澳大利亚、新加坡、香港、印度等 国家或地区在近年来也都陆续推出基础设施 REITs，其中通讯设施、石油天 然气管道、电力输送设施、收费公路、机场、港口等基建设施均有案例，是 基建 REITs 良好的基础资产。 基建基建 REITs 对地方政府、建筑企业、金融市场、相关专业服务商均有重要对地方政府、建筑企业、金融市场、相关专业服务商均有重要 意义。意义。1）对于地方政府：对于地方政府：可盘活存量基建资产，有效降低地方政府杠杆率， 为基建补充资金来源；2

4、）对于对于 PPP社会资本及相关建筑企业：社会资本及相关建筑企业：使得业务从 “投-建”变为“投-建-退-投” 的商业模式闭环，提高资金周转效率，走上 轻资产可持续发展道路。3）对金融市场投资人：对金融市场投资人：给资本市场提供一条配臵 基础设施大类资产的全新渠道。4）对相关专业服务商：对相关专业服务商：基建 REITs 等产品 推出加快二级市场形成，给基建资产定价、咨询、交易等专业服务商带来新 机遇。 REITs 有望给建筑业带来业务模式变革，行业将走上可持续发展道路。有望给建筑业带来业务模式变革，行业将走上可持续发展道路。首 先，基建 REITs 推出可改善基建资金来源，行业需求打开新空间

5、，持续增长 预期明显增强，利好整个建筑板块。其次，对于从事基建投资运营业务的建 筑企业来说，REITs 可显著提升资金使用效率，降低资产负债率，形成商业 模式闭环。第三，基建投资专业服务市场加速形成，具备相关能力和专业团 队的公司将显著受益。 投资建议投资建议： 重点推荐具备基础设施领域专业服务能力的民营 PPP 龙头龙元建龙元建 设设（14XPE，1.34XPB）；央企中运营类资产规模较大的中国交建中国交建（6.1 XPE， 0.65XPB） 、 葛洲坝葛洲坝 （5.7XPE， 0.98XPB） 等， 以及国企中的四川路桥四川路桥 （0.89XPB） 。 其他可关注在手 PPP 项目较多的央

6、企如中国铁建、中国中铁中国铁建、中国中铁等。 风险提示风险提示：政策落地风险、上市公司推进 REITs 不及预期风险、REITs 运营 风险等。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 夏天夏天 执业证书编号：S0680518010001 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 分析师分析师 杨涛杨涛 执业证书编号：S0680518010002 相关研究相关研究 1、 建筑装饰：铁路投资率先加力，