1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|半导体 证券研究报告 斯达半导（斯达半导（603290.SH）功率器件领军企业，功率器件领军企业，AI+汽车汽车推动推动公司成长公司成长 核心观点核心观点：国产国产功率功率器件器件领军企业，业务拓展打开成长空间。领军企业，业务拓展打开成长空间。斯达半导是国产IGBT 先行者。目前产品矩阵覆盖 IGBT/SiC/IPM 模块以及分立器件产品。公司深耕新能源、工控与家电等主流市场，并积极拓展至 AI 服务器、飞行器等新兴领域。随着下游需求持续释放与产能稳步爬坡，公司盈利能力不断增强，展现出显著的成

2、长能力与经营韧性。功率器件前景广阔，汽车功率器件前景广阔，汽车&AI 需求强劲。需求强劲。功率器件是电力电子系统的关键底层元件。在新能源汽车领域，IGBT 模块作为电机驱动与充电系统的核心组件，有望受益于终端旺盛需求，实现销量增长。同时，SiC MOSFET 凭借更高的击穿场强、更优的热导率与耐高温性能，在高温高压工况中展现出显著优势，在部分车规场景对硅基 IGBT 形成替代，渗透率有望提升。在人工智能领域，800V HVDC 供电方案正在成为AIDC 供能架构的主流方向，SiC 与 GaN 功率器件是实现高压直流供电的核心元件。在 AI 算力需求持续扩张的背景下，SiC 和 GaN 功率器件

3、将充分受益，迎来更为广阔的成长空间。立立足功率器件拓展足功率器件拓展 MCU，以产品协同强化竞争力。，以产品协同强化竞争力。斯达半导凭借 IGBT领域的深厚积累与先发优势，持续引领国产替代进程。公司自 2015 年起布局 SiC 业务，目前已实现向新能源汽车、光伏、储能等领域头部客户批量供货，飞行器业务也已获得项目定点。2024 年公司拓展 MCU产品线，形成“MCU+功率半导体+驱动 IC”的解决方案定义能力，有望通过产品协同提升竞争力。盈利预测。盈利预测。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.28、3.14、3.87 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司在碳化硅领域持续实现突破，

4、未来成长空间广阔，给予公司 2026 年 40 倍 PE 估值，合理价值 125.51 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。新品研发不及预期，需求减弱风险，行业竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,663 3,391 4,203 5,232 6,295 增长率（%）35.4%-7.4%24.0%24.5%20.3%EBITDA 1,102 860 1,106 1,406 1,656 归母净利润 911 508 545 751 926 增长率（%）11.4%-44.2%7.3%37

5、.9%23.3%EPS（元/股）5.33 2.12 2.28 3.14 3.87 市盈率（P/E）34.0 42.4 42.5 30.8 25.0 ROE（%）14.1%7.6%7.7%9.9%11.2%EV/EBITDA 27.3 25.5 21.1 16.4 13.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 96.31 元 合理价值 125.51 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-12-29 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）239.47/239.47 总市值/流通市值（亿元）230.64/230.64 一年内最高/最

6、低（元）116.20/77.24 30 日日均成交量/成交额（百万）3.61/350.75 近 3个月/6个月涨跌幅（%）-13.05/18.51 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研