农林牧渔行业投资策略：猪周期逐步兑现后周期景气上行-221009（59页）.pdf

1、猪周期逐步兑现，后周期景气上行猪周期逐步兑现，后周期景气上行农林牧渔投资策略姓名：陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001邮箱：姓名：李怡然（联系人）证书编号：S0790121050058邮箱：2022 年10月09日证券研究报告核心观点核心观点1.生猪：四个维度解析新周期的生猪：四个维度解析新周期的“同同”与与“不同不同”猪周期布局转入头均利润及周期利润兑现阶段。我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本持续下降，头均盈利具

2、备相对优势的温氏股份；兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧。受益标的：新希望、华统股份、天康生物、傲农生物等。2.肉鸡：禽价景气上行肉鸡：禽价景气上行，下游消费跃迁下游消费跃迁，上游自主可控上游自主可控需求端受益于连锁餐饮企业前期逆势扩张，及后期同店盈利能力同环比改善。供给端，关注秋冬季海外种鸡主产国禽流感疫情及祖代引种政策变化。近期，国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，商品鸡质量出现了较为明显的波动。推荐白羽肉鸡一体化龙头企业圣农发展，及全国白羽肉鸡养殖龙头企业禾丰股份，受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。3.动保：猪鸡价格共振上行动保：猪鸡价格共振上行，动保板块业绩

3、改善动保板块业绩改善猪用疫苗销售压力将得到缓解，动保企业预迎来营收、业绩双增。当前动物疫苗板块估值处于历史低位，板块配置安全性较高，优选产品优势、产品管线优势、销售渠道优势企业。推荐普莱柯、科前生物。受益标的：中牧股份、回盛生物。3.种子：玉米种粮景气度同步性高种子：玉米种粮景气度同步性高，转基因商业化东风已至转基因商业化东风已至种业振兴大背景下，转基因商业化将开启我国种业发展新格局。我国传统及转基因种业市场格局仍待改写，种源安全政策背景下，具备优异育种创新能力的企业将在未来实现市占率的进一步提升，并在政策红利期充分受益。推荐转基因性状龙头大北农、国内传统玉米育种龙头登海种业。相关受益标的：隆

4、平高科、先正达（拟上市）等。4.风险提示：风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。VZdYvZcZ9WnYpPmMoM7N9R9PmOpPpNtRiNpOmMfQrRwPaQmMyRxNmPnPxNmQqO1动保：猪鸡价格共振上行，动保板块业绩改善23目目 录录CONTENTS生猪：四个维度解析新周期的“同”与“不同”生猪：四个维度解析新周期的“同”与“不同”种子：玉米种粮景气度同步性高，转基因商业化东风已至4投资建议5风险提示6肉鸡：白羽肉鸡下游消费跃迁，上游自主可控1.1数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、开源证券研究所注：注：Y代表周期年限，代表周期年限，M代表年

5、内月份代表年内月份猪周期的猪周期的“同同”与与“不同不同”。回顾历史轮次“猪周期”，演绎过程可分为三个阶段，即猪价的上行、高位、下行阶段。从时从时长维度看长维度看，完整周期时长通常为4年或48个月。历史规律角度看，每一轮猪周期虽然催化因素有差异，但启动时点、周期时长的相似性却较高。进一步分析促成进一步分析促成“猪周期猪周期”规律性的原因规律性的原因，主要包括主要包括：（1）猪肉的季节性消费规律；（2）生猪繁育周期滞后性；（3）头均盈亏与产能变动负相关性；（4）亏损初期及盈利初期的误判等。图图1：猪周期起点常始于：猪周期起点常始于4月，且持续时长多长达月，且持续时长多长达48个月个月本轮猪周期的

6、“同”与“不同”本轮猪周期的“同”与“不同”数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、开源证券研究所图图2：本轮猪周期猪价上涨节奏与历史周期存在相似性：本轮猪周期猪价上涨节奏与历史周期存在相似性5.010.015.020.025.030.035.040.05.07.09.011.013.015.017.019.021.023.02006.04-2010.03（元/公斤，左轴）2010.04-2014.03（元/公斤，左轴）2014.04-2018.03（元/公斤，左轴）2018.04-2022.03（元/公斤，右轴）2022.04-?（元/公斤，右轴）8.010.012.014.016.0