奥浦迈-国产培养基龙头抢占自主可控高地-221006（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 10 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：123.12 元 奥奥 浦浦 迈（迈（688293）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）国产国产培养基培养基龙头龙头，抢占自主可控高地抢占自主可控高地 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.82 流通

2、A 股(亿股)0.17 总市值(亿元)101 总资产(亿元)7.47 每股净资产(元)6.86 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）我国我国培养基需求高速增长培养基需求高速增长，进口进口替代率有望快速提升替代率有望快速提升。2021年国内培养基市场规模约为 26 亿元，预计 2025 年有望达到 60 亿元。2021 年主要海外培养基企业的合计市场份额约为 65%，未来进口替代率有望快速提升。2）细胞培养基替代周期长，企业先发优势显著。细胞培养基替代周期长，企业先发优势显著。已上市生物药更换培养基供应商属于关键成分变更，涉及的时间、资金成本较大，因此在药物研发早

3、期阶段渗透客户的培养基企业具有明显的先发优势。3）奥浦迈是国产培养基龙头，）奥浦迈是国产培养基龙头，产品自主产品自主可控可控有望率先实现进口替代有望率先实现进口替代。公司凭借培养基定制开发能力、本地化的产品供应能力，有望率先实现进口替代。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 1 亿元、1.6 亿元、2.4 亿元，分别同比增长 69.8%、59.8%、44.6%。中国生物药商业化时代中国生物药商业化时代大幕拉开，下游需求高速增长大幕拉开，下游需求高速增长，国产培养基后来居上。，国产培养基后来居上。培养基是生物药生产的核心原材料，2019-2021 年我国共有 52 款单抗药获批，其中

4、 27款为国产产品，远超 2013-2018 年期间获批数量。随着国内生物制药企业的研发管线不断推进，中国培养基市场快速增长。2021 年国内培养基市场规模约为 26亿元。预计 2025年细胞培养基市场有望达到 60亿元，期间年复合增长率超过 20%。2021年主要海外培养基企业的合计市场份额约为 65%，预计商业化阶段培养基订单替代空间更大。考虑到国产培养基商业化产品上市时间较短，未来进口替代率有望快速提升。已上市生物药更换培养基供应商属于关键成分变更，涉及的时间、资金成本较大，因此生物药进入商业化阶段后较难更换培养基，在药物研发早期阶段渗透客户的培养基企业具有明显的先发优势。奥浦迈是国产培

5、养基龙头企业，奥浦迈是国产培养基龙头企业，有望引领细胞培养基进口替代有望引领细胞培养基进口替代。公司培养基产品类型丰富，产品竞争力国内领先。公司 2021 年实现收入 2.1 亿元，同比增长70.2%。归母净利润 6039 万元，同比增长 416.2%。截至 2021 年底共有 74 个在研药物使用了公司的培养基，其中三期临床项目 12个，商业化项目 1个。2021年公司培养基客户数量 518个，较 2019年数量实现翻倍增长。公司单客户平均销售额亦快速增长，2021年客户平均销售额约 24.7万元，同比 2020年提升近10 万元。公司于 2013 年在上海张江成立，多年来坚持研发投入，核心

6、专利CHO-K1 悬浮驯化培养基及驯化方法于 2018年 9月申请。公司凭借培养基定制开发能力、快速稳定且具备本地化优势的产品供应能力持续提升市场份额。随着近年新冠疫情海外供应链受阻、医保控费等因素驱动下游药企加快培养基国产化进程，公司有望加速成长。盈利预测盈利预测：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1亿元、1.6亿元、2.4亿元，分别同比增长 69.8%、59.8%、44.6%，对应 PE分别为 98、62、43 倍。风险提示：风险提示：行业竞争格局恶化风险、政策风险、研发失败风险。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）212.68