招商证券-集团协同提振业务转型奋进-221001（22页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 招商证券招商证券(6099 HK)港股通港股通 集团协同提振，业务转型奋进集团协同提振，业务转型奋进 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):8.97 2022 年 10 月 01 日中国香港 证券证券 集团协同提振，业务转型集团协同提振，业务转型奋进奋进 招商证券背靠招商局集团，集团内协同优势显著。公司遵循做强重资本转型、做大轻资本规模思路，多业务分部处行业第一梯队，整体经营情况更为稳健。我们预计 2022-24 年 EPS 为 1.02/1.

2、29/1.55 元，BPS 为 13.55/14.32/15.26元。参考可比公司 Wind 一致预期，2022 年 PB 均值为 0.47 倍，考虑到公司股东资源优势领先，财富管理、公募基金子公司等经营行业领先，盈利增长更为稳健，给予公司溢价至 0.6 倍 2022 PB，对应 H 股股价 8.97 港币，首次覆盖给予“买入”评级。招商局招商局背景加持，背景加持，综合竞争力领先综合竞争力领先 招商证券背靠招商局集团，发展历史悠久，多次改制、增资，综合实力领先，主要指标排名行业 5-10 名。公司充分依托招商局集团及其旗下公司发挥内外协同优势、推动高质量发展、实现业务转型及价值提升。2022

3、年 9 月招商金控获批成立，成为国内第三家金融控股公司，集团综合金融板块实现“4+N”业务布局，打造全牌照、全生命周期的综合金融服务平台，推动招商证券与集团协同进一步加强。公司盈利能力稳定，整体资产规模稳步增长，始终保持头部券商地位。维稳轻资本规模，加强重资本转型维稳轻资本规模，加强重资本转型 招商证券做强重资本转型，做大轻资本规模，核心业务竞争力持续提升。1）财富管理业务线上线下积极获客、优化产品体系、发展分层买方投顾业务、以科技赋能支持财富管理转型，积极打造具有券商特色、差异化的财富管理核心优势。2）机构业务持续领先行业，托管外包竞争实力强劲。3）把握注册制政策机遇，以“羚跃计划”为抓手，

4、积极推动投行业务改革，持续丰富优质项目储备。4）投资管理持续做大公募业务规模，子公司营收贡献增大。5）投资及交易业务秉承稳健投资理念，优化固收类投资策略，做大中介型交易业务，不断提高中性策略投资规模。预计预计 20222022 年归母净利润同比年归母净利润同比-24%24%综合考虑目前行业发展趋势和公司自身实力，我们假设公司 2022-2024 年：1）财富管理业务：股基交易市场份额和两融市场占比持续提升；2）投行业务：“羚跃计划”稳步推进，把握全面注册制机遇，IPO 规模、再融资规模以及债券承销规模稳定增长；3）资产管理业务：规模企稳回升，子公司招商基金和博时基金营业收入及利润贡献持续增长；

5、4）投资业务：稳健开展，金融投资规模增长放缓。综上，预计 2022-2024 年归母净利润为88.71/112.28/135.20 亿元，同比-24%/+27%/+20%。风险提示：政策风险、市场波动风险。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 3847 6725 联系人 汪煜汪煜 SAC No.S0570120120029 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数

6、据 目标价(港币)8.97 收盘价(港币 截至 9 月 29 日)6.75 市值(港币百万)58,702 6 个月平均日成交额(港币百万)9.25 52 周价格范围(港币)6.74-13.06 BVPS(人民币)11.08 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)24,278 29,429 23,724 29,920 36,029+/-%29.77 21.22(19.38)26.11 20.42 归属母公司净利润(人民币百万)9,492 11,645 8,871