【研报】建材行业：另类视角调研看京津冀基建或大提速-20200410[17页].pdf

1、 另类视角调研，看京津冀基建或大提速另类视角调研，看京津冀基建或大提速 证 券 研 究 报 告 道合矩阵数据支持报告 本报告导读： 我们认为卫星数据显示京津冀雄安及通州建设进度超过市场预期，逆周期调控下京津冀 基建弹性有望领跑全国，冀东水泥作为区域龙头，业绩弹性有望进一步展现。 摘要： 维持“增持”评级：维持“增持”评级：我们维持 2020-2022 年 EPS 预测 2.57、3.01、3.43 元，维持目标价 25.70 元。 逆周期调控大幕已开启，京津冀集中了最优质基建项目：逆周期调控大幕已开启，京津冀集中了最优质基建项目：我们认为专项 债、降准政策陆续出台，正式拉开逆周期调控的大幕，而

2、在疫情的影响 下，逆周期调控的方向明确。我们认为对于基建弹性较大的“三北”地 区，京津冀或集中了最优质类型的基建项目，水泥需求有望持续量价齐 升，超过市场预期。 京津冀重点工程项目实施进程超市场预期：京津冀重点工程项目实施进程超市场预期：2019 年 10 月河北政府公布 雄安新区进入大规模城市开发实施阶段，我们通过卫星数据分析卫星数据分析发现， 雄安及通州地区自 2019 年 8 月以来重点工程项目建设进度明显，通州 部分项目在疫情期间仍保持施工状态， 实际基建需求或将明显超过市场 预期。我们认为京津冀受一体化带动，基建需求弹性有望领跑全国。 冀东坐拥京津冀东坐拥京津冀经济带，有望继续展现业

3、绩弹性：冀经济带，有望继续展现业绩弹性：我们认为“三北”水 泥需求主要受基建拉动，2019 年需求增速领跑全国。我们认为京津冀 都市圈一体化持续深化，驱使重大工程项目加速落地，华北区域基建需 求有望继续释放，我们认为冀东做为京津冀水泥龙头，有望继续展现业 绩弹性。此外，错峰生产或将成为常态，区域内供给格局持续向好。 风险提示：风险提示：宏观经济下滑，基建工程项目投放不及预期。 2020 年 04 月 10 日 相关行业：建材 相关系列报告 产业研究中心 鲍雁辛 黄涛 电话：0755-23976830 电话：021-38674879 邮箱： 邮箱： 资格证书编号： S0880513070005

4、资格证书编号： S0880515090001 关于 DataEdge 道合矩阵数据 DataEdge 是国泰君安证券研究所独立数据品牌， 部分数据由恒生聚源独家提供。 道合矩阵数据 DataEdge 致力于用另类数据解决客户关注问题，用不同角度看待问题并为客户提供解决方案。 1、从另类数据看京津冀地区基建弹性，有望继续领跑全国 1.1、京津冀政策支持力度提升， “三北”水泥需求主要受基建拉动 1.2、京津冀重点工程项目成为抓手，雄安进入大规模建设阶段 1.3、从另类数据验证，京津冀重点工程项目实际进展超过市场预期 1.3.1、雄安新区：雄安新区 15 个重点工程项目进展超预期 1.3.2、通州

5、地区：通州地区重点项目施工进程快速 2、坐拥京津冀核心经济带，冀东业绩弹性或进一步展现 2.1、重组效应持续显现，京津冀水泥龙头产能逐步释放 2.2、报表质量持续改善，有望进一步展现业绩弹性 3、风险提示 oPqPmMqMrMtNmOmNuMqRmP8O9R9PtRrRtRrReRrRsOjMmNpMaQrRwPuOqRoMMYtQpP 人口“通缩”时代正在拉开大序幕 1. 从另类数据看京津冀地区基建弹性，有望继续领跑全国 2019 年 10 月河北政府正式公布雄安新区进入大规模城市开发实施阶段，但是市场对于 京津冀及雄安建设力度仍存疑虑。我们通过卫星数据发现京津冀的雄安及通州地区在 2019

6、 年 9 月-2020 年 3 月的近半年的时间中，建设进度明显改观，并且其中跨越了新冠 疫情的影响，实际基建提速或超过市场预期。我们认为在疫情影响下，逆周期调控的方 向明确，京津冀受雄安及京津冀一体化带动，基建需求弹性有望领跑全国。 1.1. 京津冀政策支持力度提升， “三北”水泥需求主要受基建拉动 我们观察到雄安新区基建支持政策频出：2019 年 10 月底河北省政府正式公布雄安新区 正式进入大规模城市开发实施阶段；2020 年 3 月 1 日，11 个京津冀协同发展重大基础设 施项目在河北廊坊市集中开复工，总投资约 780 亿元；2019 年底河北雄安新区起步区 控制性规划等文件通过。我