中创新航-快速崛起的动力电池新军-221007（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1010月月0707日日增持增持中创新航（中创新航（03931.HK03931.HK）快速崛起的动力电池新军快速崛起的动力电池新军核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司海外公司深度报告深度报告电力设备电力设备电池电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：李全联系人：李全010-88005313021-S0980520080003基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值40.90-44.20 港元收盘价38.00 港元总市值/流通市值67336/10100 百万港元52 周最高价/最低价38.45/

2、37.15 港元近 3 个月日均成交额1787.48 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是公司是国内排名第二的独立第三方动力电池企业国内排名第二的独立第三方动力电池企业。公司成立于2015 年，主营业务为动力电池与储能电池产品。2018 年公司进行了战略重组和转型，产品开始重点聚焦下游乘用车市场，并实现了快速发展，成为国内前十动力电池企业中唯一在2019-2021 年每年同比增速超过100%的企业。2022H1 公司动力电池全球市占率4.5%，排名第七；国内市占率7.6%，行业排名第三，在独立第三方动力电池企业排名第二。新能源车销量新能源车销量稳步提升稳

3、步提升，动力电池格局呈现多元化态势动力电池格局呈现多元化态势。电动化是汽车行业的长期主线，世界各国与此相关的积分政策和购车补贴推动供给和需求向新能源车转型。随着中高端电动车的加速推广，单车带电量的提升也促进动力电池出货需求保持可观增速。随着动力电池行业高速扩产，二线企业的保供能力与行业龙头日趋接近，下游车企积极导入新供应商提升供应链可靠性，并提升对上游的议价能力。在这一行业趋势下，中创新航、亿纬锂能等电池企业有望迎来快速发展机遇。产品兼具高安全与性价比产品兼具高安全与性价比，与优质客户紧密合作实现高速成长与优质客户紧密合作实现高速成长。公司首推中镍高压方案，为三元电池市场提供了兼具成本竞争力和

4、安全性的可选产品。公司在磷酸锰铁锂、钠电池方面紧跟行业趋势。在未形成规模化产能和市场口碑之前，公司通过极具竞争力的产品定价打开市场局面，与客户形成紧密战略合作关系。目前公司动力电池主要客户包括广汽、小鹏、零跑、长安、东风、吉利、厦门金龙等车企，并持续为客户最新主力车型配套动力电池。展望未来，上市后产能有望快速扩张，逐步打开海外市场。展望未来，上市后产能有望快速扩张，逐步打开海外市场。2019-2021 年公司产能利用率持续高位，目前制造成本处于行业较低水平。公司远期规划产能超500GWh，有望凭借供应能力来稳固客户份额。公司与海外N 客户、某德国车企、Smart 品牌等开展合作，客户多元化有望

5、提升盈利能力。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司是动力电池行业快速崛起的新军，上市融资后产能可实现高速扩张，客户结构多元化发展，市占率有望稳步增长。我们预计公司2022-2024 年实现 归母净利 润为 4.9/22.6/35.2 亿元，同比增长246/366/56%；每股收益分别为 0.27/1.27/1.99 元。结合绝对与相对估值，我们认为公司股票合理价值在37-40 元（40.9-44.2港元）之间，相对于公司目前股价有8%-16%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：电动车销量不及预期；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；专利诉讼风险。盈利预测和财

6、务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,8256,81724,20747,30162,532(+/-%)63.0%141.3%255.1%95.4%32.2%净利润(百万元)514048522573520(+/-%)-104.3%2615.3%246.2%365.6%56.0%每股收益（元）0.000.090.271.271.99EBITMargin-7.6%-8.3%-0.2%4.3%6.7%净资产收益率（ROE）0.0%0.6%1.4%6.3%8.9%市盈率（PE）10039.7369.712