石油石化行业专题研究：从巴菲特买石油股看能源行业审美变迁-221002（32页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明石油石化石油石化强于大市强于大市维持2022年10月2日（评级）分析师 张樨樨 SAC执业证书编号：S1110517120003从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码代码名称名称2022-09-28评级评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600938.SH中国海油15.15买入1.492.432.642.822.111.390.960.52重点标的推荐重点标的推荐股票

2、股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E巴菲特投资能源股案例分析巴菲特投资能源股案例分析巴菲特2022年大幅加仓西方石油，能源股持仓比例达11.5%。页岩油公司估值修复原因：面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的 PB 估值。A股能源股投资启示股能源股投资启示分红即正义，资本开支是为了更好的分红。我们用两个维度比较分红收益率 v s.成长性，以及资本开支有效性。结论都是中国海油、中煤能源指标最优。风险提示风险提示：ESG投资风险转变，导致全球油气资本开支大幅增长的风险；各国政策进一步加速能源转型，导致油气煤寿命缩短的风险；能源上游企业资本开支效率下降，导致ROIC下降的风险；样本

3、和统计指标的选取有一定局限性，或导致结论偏差的风险。资料来源：Wind，天风证券研究所（注：表中相对估值按照A股发行价10.8元/股计算）RUjXfWlXyXdYoVqXbRbP6MtRnNmOoMlOoPrRfQoOyQ8OnMnNxNrQmPNZrQpO目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明一一、案例分析、案例分析巴菲特买的西方石油和雪佛龙是什么样的公司？二二、A股能源股投资启示股能源股投资启示分红即正义，资本开支是为了更好的分红巴菲特投资能源股案例分析巴菲特投资能源股案例分析14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.2-3.431.2亿美金买入6135万股3.9-3.1115.

4、34亿美金买入2711万股3.14-3.169.9亿美金买入1810万股5.2-5.33.3亿美金买入589万股5.10-5.120.5亿美金买入90万股6.17-6.235.7亿美金买入1034万股6.29-7.15.2亿美金买入990万股7.5-7.66.98亿美金买入1200万股7.11-7.183.8亿美金买入648万股0204060801001201402022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/3WTI（美元/桶）OXY股价8.4-8.83.9亿美金买入668万股自今年3月初，巴菲特开始买入西方石油，

5、截止2022/8/8伯克希尔哈撒韦持仓西方石油1.88亿普通股，持股比例20.1%，跃居西方石油第一大股东跃居西方石油第一大股东。此外巴菲特还拥有西方石油100亿美元价值的优先股和约8400万普通股的认股权证（行使价59.62美元/股）；2022年8月19日美国联邦能源管理委员会宣布批准伯克希尔哈撒韦将西方石油持仓最多提高至50%的申请。巴菲特成为西方石油第一大股东巴菲特成为西方石油第一大股东资料来源：Wind，美国证券交易委员会等，天风证券研究所（美元/股）西方石油在2019年收购美国最大的一块蕴藏丰富石油资源的盆地，以发行优先股的方式向巴菲特借款，并以普通股偿还利息（8%）。但2020年疫

6、情黑天鹅的冲击，导致油价一路下跌，巴菲特紧急清仓。直到2022年3月起，国际油价不断上行，巴菲特再次选择持有西方石油。6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明0501001502002019Q32019Q42020Q12020Q22022Q12022Q22022Q3NATIONAL INDEMNITY CONATIONAL LIABILITY AND FIRE INSBERKSHIRE HATHAWAY HOMESTATE INSCYPRESS INSURANCE CONPMAYGOVERNMENT EMPLOYEES INS COCOLUMBIA INSURANCE COMPANYNATIO