中国电力-火电转型先锋低碳能源与产业双轮驱动-220930（20页）.pdf

1、 中国电力（中国电力（2380）首发报告首发报告 买入买入 2022 年 9 月 30 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 截止 12 月31 日20年实际21年实际22年预测23年预测24年预测20年实际21年实际22年预测23年预测24年预测营业额(百万元)28,42834,73443,86550,53555,493变动(%)22.2%26.3%15.2%9.8%归母净利润(百万元)1,708-5162,2663,9165,789基本每股盈利(元)0.17(0.05)0.230.400.

2、59变动(%)N/A-128.7%N/A72.8%47.8%市净率3.16港元(倍)0.80.80.70.70.6市盈率3.16港元(倍)16.5N/A12.57.24.9每股股息(元)0.070.060.140.250.36股息现价比率(%)2.34%1.98%4.49%7.75%11.46%01234562021092920211015202110282021111020211123202112062021121720211231202201132022012620220211202202242022030920220322202204042022042020220504202205182

3、0220531202206142022062720220711202207222022080420220817202208302022091320220926陈晓霞陈晓霞+852-25321956 .hk 黄佳杰黄佳杰+852-25321955 .hk 主要资料主要资料 行业 电力 股价 3.16 港元 目标价 4.21 港元 (+33.3%)股票代码 2380.HK 已发行股本 108.33 亿股 总市值 342 亿港元 52 周高/低 3.16 港元/5.608 港元 每股净资产 3.63 港元 主要股东 中电国际（香港）50.73%国 家 电 投 香 港 财 资（香港）3.62%火电转型

4、先锋，低碳能源与产业双轮驱动火电转型先锋，低碳能源与产业双轮驱动 绿电转型先锋国企：绿电转型先锋国企：中国电力为国家电投集团旗下子公司，主要涵盖传统火电、新能源发售电以及储能等业务。公司已明确世界一流清洁能源企业战略转型，截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计合并装机容量达 32 吉瓦，其中 16吉瓦为可再生能源，较 2021 年新增可再生能源 1.2 吉瓦。目前公司可再生能源装机占比已达 50%，储备可再生能源项目超过 70 吉瓦，预计到 2023 年可再生能源装机占比超 70%；目标到 2025 年底可再生能源装机占比超过90%，可再生能源收入占比超过 70%，成为世界一流绿色低碳

5、能源供应商。资产注入与股权激励加速新能源转型：资产注入与股权激励加速新能源转型：公司今年获得集团注入 2.2 吉瓦的清洁能源资产，是国家电投集团成立以来最大规模新能源注资，确定了在国家电投集团旗下发展新能源的重要地位。公司今年还完成俩批次股权激励，彰显公司领导层对于未来业绩增长的信心。未来集团的持续资产注入将助力公司绿电业务快速发展。我们预计未来 3 年公司新能源装机复合增长率将达到 45%,新能源收入增速复合增长率为 53%。下半年煤电业务有望获得边际改善：下半年煤电业务有望获得边际改善：公司上半年煤电业务单位燃料成本同比上升 40.48%。面对煤炭上半年价格高位持续运行的情况，公司稳定电煤

6、供应，有效降低了火电业务煤炭成本，上半年标煤单价优于行业平均水平。截至 8 月公司长协煤覆盖率提高到 80%以上，已接近煤电业务盈亏平衡点。公司上半年煤电平均上网电价同比提升 22%，随着国家发改委 303 号文执行力度的不断加强，公司与中煤集团在煤电联营方面加深合作，下半年煤电业务有望实现扭亏为盈。储能业务进入高速发展期：储能业务进入高速发展期：公司上半年储能业务收入 9.25 亿元，其中 6.9亿来自提供储能电站开发和组装集成工程承包服务及储能容量租赁业务。公司上半年落地储能项目合计 1,137 兆瓦时，目前正在开发储能项目 11 个，共计 2,500 兆瓦时。我国十四五期间新增储能装机预