【研报】轻工制造行业：继续关注家居三条主线本周专题定制企业B端和C端业务模式差异分析-20200607[21页].pdf

1、 行业报告行业报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 轻工制造轻工制造 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 尉鹏洁尉鹏洁 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 轻工制造-行业专题研究:4 月家居 线上成交额显著回暖-天风轻工独道 数 智 家 居 线 上 数 据 报 告 第 四 期 2020-06-01 2 轻工制造-行业研究周报:家居三条 主线齐发力。本周专题：海外对标美国 厨柜工程龙

2、头伍德马克 2020-05-31 3 轻工制造-行业研究周报:持续看好 家居工程和出口修复两条主线。本周专 题碧桂园参与工程类家居企业定增的 思考 2020-05-24 行业走势图行业走势图 继续关注家居三条主线，本周专题：继续关注家居三条主线，本周专题：定制企业定制企业 B 端和端和 C 端业务模式差异分析端业务模式差异分析 出口板块：出口板块： 出口股的预期差在于 2 月下旬市场对于欧美国家抗疫能力担忧， 预期对出口业务影响至少在两个季度以上，因此本轮出口股出现一定回调。 我们判断，欧美国家或陆续重启经济，线下门店或陆续开启，同时出口订单 也有望逐渐进入复苏期。我们预计对出口企业来说，5

3、月订单优先恢复，6 月将反馈到出货上。 推荐标的：轻工纺服板块推荐推荐标的：轻工纺服板块推荐 1、内销、内销 Q2 率先恢复，外销持续复苏的【顾率先恢复，外销持续复苏的【顾 家家居】建议关注【敏华控股】 ；家家居】建议关注【敏华控股】 ；2、出口为主，细分领域龙头【梦百合】 【麒、出口为主，细分领域龙头【梦百合】 【麒 盛科技】 【申洲国际】 【健盛集团】 ；此外建议关注【捷昌驱动】 【春风动力】盛科技】 【申洲国际】 【健盛集团】 ；此外建议关注【捷昌驱动】 【春风动力】 （天风机械（天风机械、汽车联合、汽车联合覆盖） 、 【八方股份】 （天风电新覆盖） 。覆盖） 、 【八方股份】 （天风电

4、新覆盖） 。 内销家居板块：内销家居板块： 竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。一至二月住宅竣工面积受疫 情影响下滑约 24%，三月份单月竣工面积同比增长 1.2%，竣工数据领先客流 发生了快速修复。自去年 8 月以来住宅竣工面积单月增速转正，12 月单月 竣工增速超 20%，竣工与销售面积缺口进一步缩小，竣工回暖趋势显著，将 提升下游的家居竣工产业链全年增长中枢。我们维持 2020 年竣工回暖的判 断。 国内可选消费从国内可选消费从 4 月起全面复苏。月起全面复苏。国内消费最困难是 2-3 月， 3 月各大品牌 借助线上直播渠道接受预订单蓄客，4

5、月线下重启，结合 4 月线下促销和 51 长假，内销在 4 月和 5 月前半月获得显著的恢复。根据天猫数据，线上 衣柜类 4 月销售额 3.34 亿元（+35.7%） ，沙发类 4 月销售额 17.17 亿元 （+47.1%） ，整体橱柜 4 月销售额 6.95 亿元（+391.8%） 。 工程端受疫情影响较小，工程端受疫情影响较小，4 月份增速显著提升。月份增速显著提升。1-3 月份受疫情影响，全国 工地工程开工率不足致工程家居业务订单后置。 4 月份随着各大地产企业的 逐步复工，家居工程业务 4 月份迎来订单修复，5-6 月份预计加速进入订单 转化期。此外，工程业务对品牌和资金要求更高，利

6、好龙头企业，持续看好 定制家居企业工程业务的发展！ 短期行业短期行业 beta 机会，长期零售是核心竞争力。机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务 的高速增长是业绩增长的主要驱动因素， 随着客流反弹和疫情震荡带来的行 业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的 品牌实力是定制家居企业的核心竞争力， 看好有品牌力的定制家居企业的持 续成长【欧派家居】 【顾家家居】 【志邦家居】 【江山欧派】 ；关注【金牌厨柜】 【皮阿诺】 【索菲亚】 【好莱客】 【尚品宅配】等。 地产定增加持，挖掘工程板块潜力。地产定增加持，挖掘工程板块潜力。碧桂园近一个月对三家家居建材公