精工钢构-乘光伏建筑东风享钢构发展红利-220929（17页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2022 年 09 月 29 日 精工钢构精工钢构（600496.SH）乘光伏建筑东风，享钢构发展红利乘光伏建筑东风，享钢构发展红利 工商业工商业 BAPV/BIPV 资源禀赋优异资源禀赋优异，加速发展可期加速发展可期。当前我国 BAPV/BIPV加速发展，工商业建筑相比于其他类型建筑而言，单体屋面面积大、屋面平坦，且建筑内用电需求大、锚定电价高，因此更加具备规模化铺设 BAPV/BIPV条件。叠加当前工商业电价趋于上行、能耗双控下企业用电紧张，工商企业加装 BAPV/BIPV 需求快速增长。公司工商业屋面资源丰富，常

2、年承接吉利、普洛斯、京东、阿里等客户钢结构厂房集成业务，每年可触达屋面资源超千万方（潜在装机规模超 1GW）。公司光伏建筑技术实力和项目经验丰富，今年进一步完善光伏建筑业务布局，设立专业子公司、推出 BIPV 屋顶产品“精昇”，并与东方日升、天合光能战略合作，强化供应链，光伏建筑设计、部件生产、施工、运维全产业链商业闭环成型，有望显著受益工商业BAPV/BIPV 需求放量，加速打造成长新引擎。合营连锁合营连锁+技术授权，全国化市场技术授权，全国化市场加速开拓加速开拓。合营连锁方面，今年 Q2 公司首次承接工业板块的合营连锁业务订单 2205 万元，该业务系公司在工业建筑领域，与各地具备钢结构经

3、营能力及渠道资源的个人或企业以连锁经营的形式展开合作，后续若全国铺开，则有望助力公司扩大业务覆盖半径，实现营收规模加速增长。技术授权方面，公司 2017-2021 年分别落地技术授权1/3/2/2/1 单，2022 年截至目前已落地 3 单，明显提速。目前公司已在国内六大地理区域，15 个省市开拓了加盟合作业务，合计获技术授权费用 5.6亿元。考虑到技术授权毛利率较高，最高可接近 100%，有望助力公司业绩稳步增长。短期：稳增长短期：稳增长+钢价下行驱动钢构需求释放，订单钢价下行驱动钢构需求释放，订单与盈利与盈利有望加快增长有望加快增长。公司 2022H1 订单同增 7%，其中 6 月较 4-

4、5 月平均签单额大幅增长 50%，复工复产带动公司订单加快恢复。当前国内外复杂形势下经济下行压力加大，年中以来我国稳增长系列政策加速出台，考虑到钢结构下游主要是基建和制造业领域，是稳增长资金的主要投资方向，叠加钢价目前已回落至往年正常区间，驱动钢构需求加快释放，公司下半年订单与盈利有望加快增长。中长期：中长期：钢构有望接力钢构有望接力 PC 成为装配式主力成为装配式主力，行业有望持续景气，行业有望持续景气。7 月住建部与发改委发布城乡建设领域碳达峰实施方案，提出“到 2030 年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 40%”，较 2021 年 24.5%的比例明显提升。钢结构相比 PC 具备

5、节能环保、安装效率高、装配化率高等优势，未来有望接力 PC 成为国内装配式建筑发展主力。在装配式建筑渗透率提升+钢结构占比提升驱动下，预计钢构行业中长期有望保持景气，公司作为行业龙头有望持续受益。投资建议：投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 8.5/10.3/12.4 亿元，同比增长 24%/21%/20%，2021-2024 年 CAGR 为 22%，EPS 分别为0.42/0.51/0.62 元，当前股价对应 PE 为 9.1/7.5/6.2 倍，估值已处于历史底部区间，且显著低于同业可比公司，考虑到公司优异成长性，当前已具备投资性价比，维持“买入”评级。风险提

6、示风险提示：钢材价格波动风险，疫情反复风险，渠道拓展不及预期风险，光伏建筑业务落地不及预期风险等。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）11,484 15,141 18,689 22,525 27,083 增长率 yoy（%）12.2 31.8 23.4 20.5 20.2 归母净利润（百万元）648 687 852 1,033 1,242 增长率 yoy（%）60.7 6.0 24.1 21.2 20.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.32 0.34 0.42 0.51 0.62 净资产收益率（%）9.4 9.3 10.4 11.2