隆达股份：高温合金赛道新星产品性能优势突出-220929（28页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|隆达股份隆达股份 高温合金赛道新星，产品性能优势突出 隆达股份（688231.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688231.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 38.8 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 隆达股份自隆达股份自 2015 年进年进入入高温合金高温合金黄金赛道黄金赛道，核心核心业务业务已初具已初具规模规模。公司自 2015年将高温合金业务作为核心业务进行发展，营收规模及贡献收入占比逐年增加，202

2、2H1 高温耐蚀合金业务实现营收 2.77 亿元，同比增长 123.39%，收入贡献占比从 2018 年的 9.77%快速增长至当前的 57.49%，与此同时，高温耐蚀合金作为公司的高附加值产品，22H1 毛利润达 0.77 亿元，贡献毛利占比从 2018 年度的 25.86%增长至 2022H1 的 75.49%。目前，公司仍积极推进相关高温合金有关的重大投资和市场开拓。受益于受益于“两机两机”领域国产化，高温合金需求空间广阔领域国产化，高温合金需求空间广阔。我国相继出台一系列产业政策支持高温合金国产化以及高温合金技术难关突破。目前，军民“两机”领域将带来年均万吨级别以上的高温合金市场空间，

3、目前行业供需缺口明显。高温合金赛道进入壁垒较高，率先进入者将享受万吨级市场空间带来的行业红利。公司凭借优异性能牌号公司凭借优异性能牌号进行军品配套，进行军品配套，目前目前验证流程顺利。验证流程顺利。公司开展高温合金业务时间虽然较短，但根据招股说明书披露。目前若干牌号已通过航空发动机、燃气轮机等领域客户的验证考核，为多个型号的航空发动机和燃气轮机的研制和批产提供材料供给。与此同时，还储备有十余种牌号处于验证流程中，并且其中结构上为技术难度更大单晶高温合金牌号，当前在下游客户处验证流程顺利，若未来放量，将助力公司业绩高增。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 22-24 年实现归母净利润 1.73/3

4、.01/3.76 亿元，对应EPS 分别为 0.70/1.22/1.52 元。考虑到公司的业务结构以及扩张进度，给予公司 23 年行业平均估值 37 倍 PE 估值，对应目标股价为 45.14 元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游订单获取与产品验证不及预期风险、市场竞争风险、上游原材料波动风险、国防政策以及军费支出等不及预期。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）540 726 1,265 1,825 2,359 增长率-4.6%34.5%74.3%44.2%29.3%归母净利润(百万元)35 70 173 301 376

5、 增长率 230.4%102.1%146.0%74.1%24.9%每股收益（EPS）0.14 0.28 0.70 1.22 1.52 市盈率（P/E）274.57 135.86 55.22 31.72 25.39 市净率（P/B）16.59 14.20 3.31 3.00 2.68 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%2021-092022-012022-05隆达股份其他金属新材料沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 29 日 公司深度研究|隆达股份 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 29 日日 2|请务必

6、仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 隆达股份核心指标概览.5 一、以高温耐蚀合金为战略核心业务，财务指标持续优化.6 1.1 绑定黄金赛道，大力迎合“两机”工业.6 1.2 高温合金业务规模扩大促公司财务指标趋势向好.7 二、技术为基，产能为王，高温合金玩家享万吨市场空间.9 2.1 高温合金是航空航天及工业领域的关键材料.9 2.1 终端需求带来万吨级高温合金市场空间.13 2.2 高温合金市场供需缺口明显，市场发展前景广阔.20 三、公司核心竞争优势.20 3.1 研发团队经验丰富，积极采用股权