2022年运动鞋服行业国牌竞争格局及李宁公司成长空间研究报告（73页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录行业趋势：运动行业趋势：运动行业快速成长行业快速成长，国产品牌迎来新机遇，国产品牌迎来新机遇.7 7他山之石：发达国家历史证明运动鞋服行业长期成长性出色，格局稳定.7行业环境：政策推动与居民运动热情提升为行业打开空间.9发展趋势：中国运动鞋服消费市场成长性卓越，量价齐升.11竞争格局：历经洗牌龙头脱颖而出，国产品牌迎来黄金时代.12公司概况：快速成长的头部本土运动品牌公司概况：快速成长的头部本土运动品牌.1616业务概览：领先的国产体育品牌，激浪三十年再创辉煌.16管理架构：大股东持股比例较低，职业经理人式管理.19财务分析：现金周转加速，销售

2、盈利双升.22深度复盘深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应.2424渠道复盘：门店数量与店效同步增长，直观体现品牌势能向上.25产品复盘：坚持专业与创新，科技突破迎来收获期.32品牌复盘：国潮打破国际竞品光环，品牌文化底蕴凸显.41成长空间成长空间：乘风而起，国产替代乘风而起，国产替代.4545品牌定位：专业高品质方向，定位契合，空间明确.45产品定位：抓住国潮趋势，拉开产品矩阵，攻占腰部市场.51渠道空间：渠道资源层级跃升，品类扩张助力增长.63份额测算：份额向国际竞品接近，有望实现五年复合 20%增长.67盈利预

3、测盈利预测：销售量价齐升，未来三年利润复合增速达销售量价齐升，未来三年利润复合增速达 23%23%.6868假设前提.68未来 3 年业绩预测.70盈利预测的敏感性分析.70估值与投资建议估值与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持看好高质量份额扩张前景，维持“买入买入”评级评级.7171绝对估值：86-102 港元.71相对估值：92-98 港元.72图表图表目录目录图1：1970-1980 年美国人均名义 GDP.7图2：1970-1980 年美国体育人均消费支出.7图3：2014-2018 年中国人均名义 GDP.7图4：2014-2018 年中国人均体育消费支出.7图5：2008-20

4、21 年美国运动鞋服行业与经济增长（%）.8图6：2018 年中美两国全民常规体育运动参与率.8图7：2018 年各国居民鞋服占各类鞋服消费比例.8图8：2015-2021 年中美日韩人均运动鞋服消费（美元）.9图9：2012-2021 年世界运动鞋服品牌集中度（%）.9图10：我国居民人均可支配收入快速上升.10图11：国家体育产业总产出规模.10图12：常规体育运动参与率.11图13：马拉松举办场次和参与人数逐年增加.11图14：国内运动鞋服行业市场规模和增速.11图15：国内运动鞋服占服装市场比例.11图16：中国市场鞋服细分品类占比和 5 年复合增长速度.12图17：中国运动鞋服销量与

5、增长情况.12图18：中国运动鞋服均价与增长情况.12图19：中国市场头部运动品牌分组集中度变化.13图20：中国市场头部运动品牌集中度变化.13图21：中国市场头部运动品牌公司分组集中度变化.13图22：中国市场头部运动品牌公司集中度变化.13图23：2013-2021 年国际与本土头部品牌在中国市场份额变化.13图24：2019-2021 年中国市场运动品牌季度增长比较.14图25：近 5 年国际与本土头部品牌百度搜索指数变化趋势.14图26：CBA 与 NBA 在每年赛季的百度指数变化趋势、差值及比值.15图27：虎扑月度贴子总数（个）.15图28：公司业务概览（2021 年）.16图2

6、9：股价复盘.17图30：李宁发展历史阶段.18图31：公司股权结构图（截至 2021 年年报）.19图32：李宁营业收入变化情况.22图33：李宁归母净利润与变化情况.22图34：李宁利润率水平.23图35：李宁费用开支占比.23图36：公司 ROE 与 ROIC 水平.23图37：公司资产负债率与净负债权益比.23图38：公司应收、存货、应付周转天数.24图39：公司存货、应收账款拨备与回拨占收入比.24图40：公司归母净利润与经营性现金流净额（亿元）.24图41：李宁品牌升级与产品和渠道的连锁反应.25图42：公司店铺数量分布.27图43：公司大货店铺数量占比.27图44：公司存货周转月