2022年中国肿瘤创新药市场发展机遇及竞争格局分析报告（290页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 目目录录 对行业发展关键问题的思考对行业发展关键问题的思考.7 关键问题 1：波动之后，肿瘤创新药板块能否再续辉煌？.7 关键问题 2：医保目录加速覆盖肿瘤创新药，是福是祸？.11 关键问题 3：肿瘤创新药的快速跟进（fast-follow）策略能否继续成功？.14 关键问题 4：License-in 模式是否仍有价值？.17 关键问题 5：信迪利单抗美国上市遇阻，对行业影响几何？.19 关键问题 6：如何在肿瘤创新药领域选择投资标的？.20 多重驱动力下，中国肿瘤药市场迎来蓬勃发展的机会多重驱动力下，中国肿瘤药市场迎来蓬勃发展的机会.21 不断扩大的癌症病人

2、群.22 癌症病人对创新药日益增长的需求.23 国内药品监管机构持续输出政策红利.24 新药研发和投资热情不减.26 百花齐放，如何争鸣？百花齐放，如何争鸣？.28 把握肿瘤创新药领域的六大关键长期趋势.28 同适应症不同靶点之间竞争不断细化.38 同靶点不同产品竞争白热化差异化是关键.42 不同技术路径之间的竞争整体更看好新型抗体药的前景.42 传统制药企业加速布局肿瘤创新药赛道.56 投资框架和逻辑投资框架和逻辑.57 基于经 POS 调整收入的 DCF 估值.57 投资框架具备哪些特质的生物科技公司有机会在肿瘤创新药行业竞争中脱颖而出？62 康方生物（康方生物（9926.HK）：卓越的双

3、抗管线，肿瘤免疫领域被低估的排头兵）：卓越的双抗管线，肿瘤免疫领域被低估的排头兵.65 双抗管线临近商业化，卡度尼利单抗预计 3Q22 获批上市.67 单抗产品差异化设计，布局 PD-1、CD47 等重磅靶点.79 自身免疫疾病：积极布局新治疗靶点，AK101 有望成为首款获批的国产 IL-12/IL-23 单抗.85 与国内外药企合作，研发实力获业内认可.87 2022-25 年预计主要里程碑.88 盈利预测与估值.89 SPDBI 乐观与悲观情景假设.92 公司背景.93 百济神州（百济神州（BGNE.US/6160.HK/688235.CH）：进击的巨头）：进击的巨头.99 全能平台支持

4、药物开发全流程.101 国产创新药出海先锋.109 重磅全球合作凸显平台价值.121 2022 年潜在里程碑及催化剂.128 盈利预测与估值.129 SPDBI 乐观与悲观情景假设.133 公司背景.136 信达生物（信达生物（1801.HK）：股价已充分反映短期风险，长期繁荣可期）：股价已充分反映短期风险，长期繁荣可期.142 主要品种短期竞争压力已基本反映在股价中.144 中期内，预期多款新获批/近商业化产品驱动成长.152 新型免疫检查点药物、出海进程加速、多点合作布局，长期价值待兑现.160 盈利预测与估值.168 SPDBI 乐观与悲观情景假设.171 公司背景.172 天境生物（天

5、境生物（IMAB.US）：差异化管线策略的成功实践者）：差异化管线策略的成功实践者.178 中国管线：快速上市（fast-to-market）策略下多款产品临近商业化.180 全球管线：以高度差异化、多元化的自研药物在海外市场站稳脚跟.190 前沿科学助力公司从 license-in 走向 license-out.198 2022-24 年预计主要里程碑.200 盈利预测与估值.201 SPDBI 乐观与悲观情景假设.205 公司背景.206 诺诚健华（诺诚健华（9969.HK）：血液瘤领域的潜在巨头，管线布局日渐成熟）：血液瘤领域的潜在巨头，管线布局日渐成熟.213 核心产品奥布替尼即将步入

6、快速放量通道.215 丰富的早期管线迎来兑现期.223 2022 年潜在里程碑及催化剂.235 盈利预测与估值.236 SPDBI 乐观与悲观情景假设.239 公司背景.240 康宁杰瑞（康宁杰瑞（9966.HK）：国内双抗领域龙头之一，多重技术布局下厚积薄发）：国内双抗领域龙头之一，多重技术布局下厚积薄发.246 目标价与估值.248 SPDBI 乐观与悲观情景假设.249 和黄医药（和黄医药（HCM.US/13.HK）：小分子靶向药的先行者，出海前景仍可期）：小分子靶向药的先行者，出海前景仍可期.250 目标价与估值.252 SPDBI 乐观与悲观情景假设.254 康诺亚（康诺亚（2162