保险行业阳光保险招股书梳理：聚焦客户服务坚持高质量发展-220928（39页）.pdf

1、平安证券研究所平安证券研究所 非银金融非银金融&金融金融科技研究团队科技研究团队2022年年9月月28日日分析师：王维逸分析师：王维逸S1060520040001（证券投资咨询）（证券投资咨询）李冰婷李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）（证券投资咨询）韦霁雯韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）（一般证券业务）证券研究报告证券研究报告聚焦客聚焦客户服务，坚持高质量发户服务，坚持高质量发展展阳阳光保险招股书梳理光保险招股书梳理行业评级行业评级保险保险 强于大市（维持）强于大市（维持）2核心观点核心观点一一、公司概况：管理层稳定公司概况：管理层稳定，规模增长迅速规模增长迅

2、速。阳光保险是大型民营保险集团，股权结构分散、管理层稳定，保费持续增长，人身险、财产险市场份额均处于市场前列。从地域分布来看，公司在北方具有相对优势，但市场份额仍与头部险企存在较大差距。二二、业务布局：产寿康养全面布局业务布局：产寿康养全面布局。阳光保险的产寿险业务均衡发展，但人身险是主要的利润来源。总体来看，公司加快数字化转型,整体战略聚焦差异化客户服务和高质量发展；医养方面，致力于发展让医养健康升级保险主业的服务业态。三三、人身险业务：银保助增新单人身险业务：银保助增新单，新业务价值逆势增长新业务价值逆势增长。2021年，阳光人寿原保费608.26亿元（YoY+10.38%），总新单335

3、.88亿元（YoY+4.48%）；NBV约30.15亿元（YoY+4.36%），逆势增长。银保渠道是保费收入和新单保费的主要来源,网络布局稳定、以趸缴业务为主；个险坚持价值发展、优化业务结构，以期缴业务为主。因此，阳光人寿个险NBVM约43%，基本与主要同业处于同一水平；人身险NBVM约9%，远低于主要同业但总体稳定。行业性转型压力之下，代理人队伍规模下滑明显、个险新单承压，公司以银保业务为主，尽管新单受影响不大，但银保新单对NBV的贡献有限，整体NBV规模较小。四四、财产险业务：非车险拉动保费增长财产险业务：非车险拉动保费增长，车险致使盈利承压车险致使盈利承压。2021年，财产险原保费405

4、.31亿元（YoY+8.75%），主要由非车业务拉动，车险保费占比下滑。2021年非车险综合成本率改善，但车险赔付率阶段性抬升、综合成本率恶化，拖累产险盈利能力。随着车险综改对车均保费基数影响的减弱，车险保费和综合成本率有望迎来改善、推动产险业务进一步发展。五五、投资：以资负匹配为核心投资：以资负匹配为核心，发展第三方资管业务发展第三方资管业务。阳光保险大类资产配置比例与同业类似，投资收益率略有下滑；但第三方资管业务规模和收入贡献增加。截至2021年末，债券、股票及权益型基金、非标投资分别占比42.0%、11.5%、16.6%，总投资收益率5.4%（YoY-1.1pct）。六六、风险提示风险提

5、示。1)人身险赔付承压；2）外部环境影响人身险新业务发展；3）新车销量和新能源车赔付波动；4）保证险赔付攀升；5）二级市场波动加剧，影响公司投资收益率和利润水平；6）长端利率低位震荡，影响投资回报。OW9UqUdY9WiVqQpPnPbR9R8OtRoOnPpNjMpPvMkPmOwP6MoPnMwMrRtNMYpPuMCONTENTCONTENT目录目录一、一、公司概况：管理层稳定，规模增长迅速公司概况：管理层稳定，规模增长迅速四、财产险业务：非车险拉动保费增长，车险致使盈利承压四、财产险业务：非车险拉动保费增长，车险致使盈利承压三、人身险业务：银保助增新单，新业务价值逆势增长三、人身险业务

6、：银保助增新单，新业务价值逆势增长二、业务布局：产寿康养全面布局二、业务布局：产寿康养全面布局五、投资：以资负匹配为核心，发展第三方资管业务五、投资：以资负匹配为核心，发展第三方资管业务六、风险提示六、风险提示41.1 大型民营保险集团，网点遍布全国大型民营保险集团，网点遍布全国 阳光保险于2004年开始筹建，主要子公司包括阳光人寿、阳光财险、阳光资管和阳光信保。截至2021年12月31日，阳光人寿和阳光财险共拥有2895家分支机构，其中分公司68家，中心支公司、支公司及营销服务网点2827家，覆盖我国全部省、直辖市、自治区、94.6%的地级市及63.4%的区县。经过十余年的发展，阳光保险已形