新宝股份：代工龙头地位稳固自主品牌方兴未艾-220927（39页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|新宝股份新宝股份 代工龙头地位稳固，自主品牌方兴未艾 新宝股份（002705.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 002705.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 17.73 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 吴东炬吴东炬 S0800521060001 联系人联系人 王颖王颖 13752186961 相关研究相关研究 国内领先的小家电出口企业，多品牌战略全方位覆盖。国内领先的小家电出口企业，多品牌战略全方位覆盖。公司始创于1995年，产品涵盖厨房电器、家居护理电器、制冷电器、个

2、护美容等诸多领域，现已成为国内最大的小家电制造商之一。通过积极打造品牌矩阵，公司现已运作东菱、摩飞、歌岚、百胜图、鸣盏和莱卡等多个品牌，不同品牌采取不同的定位，以更好地满足消费者的个性化需求。实力增强、品类丰富，代工业务实力增强、品类丰富，代工业务有望持续增长有望持续增长。海外小家电市场稳健增长，根据中国家用电器协会，2021年全球小家电贸易规模为933亿美元，其中我国小家电出口额占比为50.5%，规模远高于其他国家。公司采用标准化管理打造柔性生产，可快速响应客户需求，有效降低公司成本，形成较强的规模优势。与此同时，公司持续提升自动化和智能管理水平、丰富产品品类，代工实力增强叠加产品品类丰富有

3、望共同驱动业绩持续增长。摩飞之路可圈可点，新品拓展摩飞之路可圈可点，新品拓展加速加速业绩增长。业绩增长。国内市场，经过2021年对高基数的消化，2022年以来传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业整体恢复良性增长，从中长期来看，小厨电新品迭代仍将引领行业持续增长。公司以创新小家电为突破口，创新性采用“爆款产品+内容营销”的打法，以“产品经理+内容经理”为双轮驱动，成功将摩飞推向市场，品牌影响力持续扩大。凭借着已有的品牌知名度，借助于技术优势，公司有望持续打造爆款产品、带动业绩增长，与此同时，公司积极布局高景气赛道清洁电器、个护美容等，多品牌共同发力，有望培育出新的增长点。投资建议：投

4、资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.46、11.53、13.25亿元，同比增速分别为32.0%、10.2%、14.9%。公司代工实力突出、自主品牌发展迅速，参考可比公司估值，给予公司2022年16倍PE，目标价20.24元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：国际市场需求不足；自主品牌表现不及预期；汇率不利波动等。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）13,191 14,912 15,363 16,644 18,744 增长率 44.6%13.0%3.0%8.3%12.6%归母净利润(百万元)1,118 792 1,0

5、46 1,153 1,325 增长率 62.7%-29.2%32.0%10.2%14.9%每股收益（EPS）1.35 0.96 1.27 1.39 1.60 市盈率（P/E）13.1 18.5 14.0 12.7 11.1 市净率（P/B）2.4 2.4 2.1 1.9 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-11%0%11%22%33%44%55%2021-092022-012022-052022-09新宝股份厨房小家电沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 27 日 公司深度研究|新宝股份 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 27 日日 2

6、|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.6 关键假设.6 区别于市场的观点.6 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 新宝股份核心指标概览.7 一、小家电出口龙头企业，多品牌深入细分市场.8 1.1 西式小家电出口龙头，品牌多元成长快速.8 1.2 财务分析：营业收入稳步增长，盈利能力逐渐修复.9 1.3 股权结构较为集中，拟收购摩飞部分地区商标所有权.12 二、柔性生产凸显代工优势，品类拓展助力外销增长.13 2.1 海外市场稳健增长，国内出口企业前景可期.13 2.2 柔性生产快速响应，成本、研发优势显著.15 2.3 生产智造、品类丰富，代工实力再上台阶.18 三、