清新环境：烟气龙头时逢春火电提速轻借力-220927（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 清新环境清新环境(002573)烟气龙头时逢春，火电提速轻借力烟气龙头时逢春，火电提速轻借力 清新环境首次覆盖报告清新环境首次覆盖报告 徐强徐强(分析师分析师)邵潇邵潇(分析师分析师)于歆于歆(研究助理研究助理)010-83939805 0755-23976520 021-38038345 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读：本报告导读：公司目前已成功转型综合环境服务商，在水务公司目前已成功转型综合环境服务商，在水务+节能节能+资源化业务稳健拓张的同时，

2、火资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来业绩弹性。电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来业绩弹性。投资要点：投资要点：首次覆盖，“增持”评级。首次覆盖，“增持”评级。我们预测公司 2022-2024 年净利润分别为 7.2、9.1、11.3 亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.64、0.79 元；公司在烟气治理行业的龙头地位非常稳固，同时还成功转型综合环境服务商，在水务+节能+资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来超预期的业绩弹性，给予公司目标价 8.32 元，53%向上空间。清新环境：烟气治理龙头成功转型综合环境服务商。清新

3、环境：烟气治理龙头成功转型综合环境服务商。1）作为烟气治理行业的技术创新型龙头，公司以烟气脱硫业务起家，在电力行业烟气提标至超低排放时，推出独家 SPC-3D 技术，迅速完成弯道超车。2）在电力行业烟气治理高峰期后，公司引入四川国资完成混改，延伸业务领域，目前已成功转型烟气治理+水务+资源化+节能稳健成长的综合环境服务龙头。火电投资提速，公司最为核心的烟气业务有望重新放量。火电投资提速，公司最为核心的烟气业务有望重新放量。1）预计未来三年全国电力保供压力仍较大，加快煤电支撑性电源装机规模提升势在必行。2）2022 年 1-8 月全国火电基建投资完成额 480 亿元，同比大增 60%。近期火电项

4、目审批显著提速。3）技术领先+业绩丰富，公司在火电烟气治理领域市占率超 20%，有望充分受益于火电投资提速。考虑到公司火电工程收入 2021 年仅不到 9 亿元，且保供压力或驱动火电新增装机规模进一步提升，未来三年公司火电烟气治理工程业务将弹性显著。水务水务+节能节能+资源化业务稳健扩张。资源化业务稳健扩张。在烟气治理业务之外，公司构建了水务、节能降碳综合能源服务及资源循环利用等新板块。运营业务积极扩张为公司提供稳健业绩和优质现金流。风险提示：风险提示：火电投资低于预期、项目拓展低于预期、大宗商品价格波动等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2

5、024E 营业收入营业收入 4,701 6,880 8,949 10,967 12,553(+/-)%39%46%30%23%14%经营利润（经营利润（EBIT）383 914 1,137 1,339 1,612(+/-)%-14%138%24%18%20%净利润（归母）净利润（归母）341 568 718 911 1,128(+/-)%-10%67%26%27%24%每股净收益（元）每股净收益（元）0.24 0.40 0.50 0.64 0.79 每股股利（元）每股股利（元）0.07 0.07 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E

6、 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)8.2%13.3%12.7%12.2%12.8%净资产收益率净资产收益率(%)5.3%9.3%10.5%11.7%12.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.7%5.8%6.8%7.5%8.8%EV/EBITDA 12.38 10.14 8.42 7.50 6.23 市盈率市盈率 22.9 13.7 10.9 8.6 6.9 股息率股息率(%)1.3%1.3%1.8%1.8%1.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：8.32 当前价格：5.45 2022.09.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间