炬光科技：“产生光子+调控光子”为基布局三大中游应用-220926（33页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|炬光科技炬光科技 “产生光子+调控光子”为基，布局三大中游应用 炬光科技（688167.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688167.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 123 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 “产产生光子生光子+调控光子调控光子”为基，布局激光雷达为基，布局激光雷达、家用医美家用医美、泛半导体制程三泛半导体制程三大应用大应用。公司成立于 2007 年，起步于”产生光子”的高功率半导体激光器，1

2、7 年并购 LIMO 拥有“调控光子”能力。依靠“产生光子+调控光子”核心能力，公司向下游布局激光雷达、家用医美、泛半导体制程三大中游应用。激光雷达激光雷达：22 年是激光雷达量产元年，据我们测算，预计 22 年市场规模11 亿元，25/30 年达 143/591 亿元，22-25/25-30 年 CAGR 达 135%/33%；半固态（前向）+全固态（补盲）或是长期配置方案。公司已布局半固态及全固态雷达方案：1）半固态供线光斑模组：截至 22H1，公司与国内 B 客户定点项目已完成产线建设，进入量产验证阶段。此外，与某客户合作的线光斑模组有望于 22 年内获得定点并进入量产开发；2）全固态

3、FALSH 雷达供面光斑模组：公司与大陆签订 4 亿元订单，截至 22H1 已执行 6471 万元。家用医美家用医美：激光美容仪需求显著增加，激光美容仪需求显著增加，布局激光医疗美容仪核心元器件布局激光医疗美容仪核心元器件。颜值时代，激光美容仪需求显著增加。根据全拓数据，全球激光美容仪市场规模由 14 年 7.5 亿美元增长至 19 年 17.4 亿美元，CAGR 达 18.3%。公司布局激光医疗美容仪核心元器件，与 Cyden 签订超 8 亿元框架下订单。截至22H1，Cyden 产品已完成设计定型并进入小批量生产阶段，23 年有望量产。泛半导体制程泛半导体制程：公司泛半导体制程业务涵盖光刻

4、、平板显示激光剥离&激光退火、半导体集成电路晶圆退火、半导体集成电路检测。此外，公司拟收购韩国 COWIN，切入显示面板修复设备、光罩（掩模版）修复设备及泛半导体光学检测设备领域，有望加速实现泛半导体制程领域国产化替代。盈利预测盈利预测：预计 22-24 年净利润 1.6/2.3/3.4 亿元，考虑激光雷达、家用医美、泛半导体制程等业务尚处成长初期，未来三年利润 CAGR 71%，给予公司 23 年 60 xPE，目标价 153.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：激光雷达/医美业务不及预期；工业激光器景气恢复不及预期。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2

5、024E 营业收入（百万元）360 476 676 1,170 1,748 增长率 7.4%32.2%42.1%72.9%49.4%归母净利润(百万元)39 68 158 230 341 增长率 147.5%75.9%133.4%45.6%48.2%每股收益（EPS）0.43 0.75 1.76 2.56 3.79 市盈率（P/E）287.2 163.3 70.0 48.1 32.4 市净率（P/B）13.3 4.8 4.5 4.1 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -58%-44%-30%-16%-2%12%26%2021-092022-012022-05炬光科技分立器件沪深

6、300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 26 日 公司深度研究|炬光科技 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 炬光科技核心指标概览.6 一、炬光科技：“产生光子+调控光子”为基，布局激光雷达、家用医美、泛半导体制程三大应用.7 1.1 公司概况：全球领先的光子应用大师.7 1.2 主营业务：由上游元器件走向中游应用，打开数倍成长空间.8 1.3 历史复盘：业务迎发展拐点，利润加速释放.11 1.4 底层能力：“产生光