新莱应材-半导体管阀等核心零部件供应商双重国产替代前景可观-220926（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新莱应材（300260）半导体管阀等核心零部件供应商半导体管阀等核心零部件供应商，双重双重国产国产替代替代前景可观前景可观 2022 年年 09 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)84.67 一年最低/最高价 27.90/100.58 市净率(倍)1

2、3.65 流通 A 股市值(百万元)12,956.35 总市值(百万元)19,182.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.20 资产负债率(%,LF)58.71 总股本(百万股)226.56 流通 A 股(百万股)153.02 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,054 2,823 3,597 4,472 同比 55%37%27%24%归属母公司净利润（百万元）170 349 531 725 同比 106%105%52%36%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.75

3、 1.54 2.34 3.20 P/E（现价&最新股本摊薄）112.97 55.03 36.12 26.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 半导体管阀等核心零部件供应商半导体管阀等核心零部件供应商，成长提速，成长提速进入进入业绩兑现期业绩兑现期 公司主营超高洁净应用材料，业务包括食品、医疗器械及半导体三大板块。公司半导体领域产品主要是腔体、管件、阀、泵等核心零部件，应用于真空、气体领域，整体偏上游壁垒较高，下游为半导体设备及晶圆厂海内外头部客户。2021 年公司收入/净利润为 20.5 亿元（同比+55%）/1.7 亿元（同比+106%），高于 2016-2

4、021 年复合增速 33%/69%。全球半导体设备供应链紧缺、零部件国产替代背景下，公司高毛利半导体板块进入放量期，业绩成长提速。半导体设备零部件为“卡脖子”环节，半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重双重国产替代前景可观国产替代前景可观 半导体设备核心零部件技术壁垒高，包括前期数年产品研发、精密机加工能力及表面处理等，国内仅极少数供应商布局，国产化率仅个位数，受益半导体设备+零部件双重国产替代空间广阔。2022 年公司半导体领域产品全球市场约 100 亿美金，具有耗材属性，成长天花板足够高：新增需求：公司零部件约占半导体设备价值量、晶圆厂资本开支分别 4%，对应 2022年全球市场规模 47

5、0 亿元；存量替换：阀门等零部件一般使用 1-2 年需要更换，具有耗材属性，存量替换市场约 200 亿元，合计全球市场规模约100 亿美金，2021 年公司半导体板块收入仅 5 亿元，全球份额仅 1%，成长天花板足够高。若公司远期市场份额提升至 10%，考虑半导体设备零部件市场以 8%复合增速增长，远期公司半导体板块收入有望达百亿元以上。食品及医药板块夯实公司基本盘，进口替代空间足够大食品及医药板块夯实公司基本盘，进口替代空间足够大 公司食品板块产品主要包括液体奶包材及灌装机，2020 年国内液态奶包材市场规模约 122 亿元，其中利乐、SIG 两大外企合计份额达 70%。公司是国内少有能提供

6、“包材+设备”一站式服务的厂商，2020 年份额仅 6%，进口替代空间广阔。在医药板块，公司为制药装备提供高洁净材料，受益于生物制药领域设备需求提升及核心零部件国产替代，公司医药板块有望保持稳定增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.5/5.3/7.3 亿元，同比增长 105.3%/52.3%/36.5%，当前市值对应 PE 为55/36/26 倍。受益国内半导体设备+零部件双重国产替代，公司半导体设备零部件板块进入放量期，分部估值法下给予2023年目标估值58倍，目标市值 308 亿元，目标价 138 元，首次覆盖给予“增持”评级