电力设备与新能源行业新能车前沿技术之四：复合箔材-220927（17页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 新能车前沿技术之四：复合箔材新能车前沿技术之四：复合箔材 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图行业走势图

2、 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 9 月 27 日中国内地 专题研究专题研究 复复合箔材：锂电池正负极集流体材料“新秀”，未来可期合箔材：锂电池正负极集流体材料“新秀”，未来可期 复合箔材与传统箔材的主体功能相同，是一种由中间绝缘树脂层和两侧金属层组成的新型动力电池集流体材料。相较传统箔材，复合箔材降低金属成本且安全性能更强，规模化量产后将显著降本，拉开高增长序幕。复合铜箔/铝箔预计分别主要应用于磷酸铁锂/高镍三元体系电池，若这两个市场渗透率达到 40%-80%，我们预计 2025 年复合箔材的市场需求或将达19-38 万吨。我们预计设备环节或优先受益，而复合箔材制造环节格局未定，

3、需要重点关注磁控溅射与真空蒸镀的技术掌控程度以及下游电池厂的送样应用进度，目前产业化进程已在加速。与传统箔材比较：性能与成本优势兼备，有望持续渗透与传统箔材比较：性能与成本优势兼备，有望持续渗透 性能优势、成本优势是复合箔材突破市场的两大抓手。复合箔材可以做到100%通过针刺测试，电池能量密度实现 5%-10%的提升，寿命提升约5%，且规模量产后成本有望低于传统箔材，能有效应对金属价格上涨。通过安全性能与降本能力的比较，我们认为复合铝箔可以有效助力高镍三元体系安全性，复合铜箔降本能力更为突出，更适用于对价格更为敏感的铁锂系电池，中镍等三元体系也有望逐步应用复合箔材。我们预计随着复合箔材逐步渗透

4、传统箔材市场，若复合铜箔/铝箔都分别在磷酸铁锂/高镍三元体系电池渗透率达到 40%-80%，2025 年复合箔材的市场替代空间将达19-38 万吨。工艺与成本：工艺迥异，复合箔材量产后降本可期工艺与成本：工艺迥异，复合箔材量产后降本可期 1）工艺端：传统箔材的生产工艺主要是辊压或电解；复合箔材则是先在基膜表面镀金属、后加厚金属层。复合箔材的制造工艺包括两步法和三步法，两步法的步骤为磁控溅射+水电镀，三步法为磁控溅射+真空蒸镀+水电镀。“三步法+PP”在动力电池上应用已经有充分的经验。两步法有望在消费类电池上率先实现应用。2）成本端：因为金属用料少，理论成本低于传统铜箔，但目前由于制造工艺未成熟

5、，规模小，成本高于传统铜箔。我们预计未来在规模量产下叠加良率与线速度提升，复合铜箔成本将明显低于传统铜箔。产业格局：设备优先受益，产品制造环节格局产业格局：设备优先受益，产品制造环节格局未定未定 从整体产业链来看，技术革新带来新设备需求，包括复合箔材生产需新增磁控溅射、真空蒸镀设备和水电镀设备，以及电池制造新增转接焊设备，设备企业有望率先受益。复合箔材的产业化进程需要关注龙头以及二线电池厂的测试反馈。具体公司层面看，目前市场上已布局复合箔材业务的企业主要有基膜厂商、传统箔材厂商、有 PVD 积累的面板厂商与 PCB 厂商、电池厂商四类。我们认为，对于磁控溅射与真空蒸镀工艺的掌握程度是对箔材企业

6、竞争力的重要判断因素，而是否向下游有应用能力的电池厂送样，是获得先发优势的关键。风险提示：新能源汽车销量不及预期，产业链盈利不及预期；复合箔材产业化进度不及预期；技术路线革新。(32)(20)(8)416Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 与传统箔材相比：性能与成本优势兼备，有望持续渗透与传统箔材相比：性能与成本优势兼备，有望持续渗透.3 复合箔材是传统箔材的迭代产品.3 复合箔材在安全性、能量密度和降本空间上优势显著.3 优势：高安