【研报】快递行业深度报告：行业格局加速演变壁垒加固聚焦龙头-20200707[33页].pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 交通运输交通运输/快递快递 报告原因报告原因：深度报告深度报告 快递快递行业深度行业深度报告报告 首次首次评级评级 行业行业格局加速演变格局加速演变，壁垒加固聚焦龙头，壁垒加固聚焦龙头 看好看好 2020 年年 7 月月 7 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 快递快递板块近一年市场表现板块近一年市场表现 投资要点：投资要点： 快递快递行业行业持续高增长持续高增长，规模规模显著显著提升。提升。我国快递行业法律制度不断完 善，服务主体、产品品类、物流渠道等多元化发展，市场分化加剧，同时 国内网络购物

2、逐渐普及，线上零售业务快速发展带动电商快递服务需求提 升，快递行业空间不断加大，业务总量显著提升。2009 年至 2019 年，我 国规上快递业务量从 18.58 亿件增至 635.20 亿件，年复合增长率 42.36%。 网购兴起网购兴起有望有望带动行业持续高增长带动行业持续高增长。 电商件为快递业务提供主要增量， 一是基于社零总额高基数考虑，网上零售额占比持续提升，电商件需求仍 有增量空间，二是线上购物品类多元化，有望刺激线上购物需求进一步释 放，三是疫情催生消费需求从线下向线上转移，有望为行业提供持续增量。 我们预测，根据目前电商需求的高增长趋势，未来三年内快递行业将拥有 CAGR23%

3、左右的快递业务量增长空间。 下沉市场潜力巨大，快递需求有待释放。下沉市场潜力巨大，快递需求有待释放。我国快递业务地区分布不均 衡，经济落后地区与经济发达地区业务量差距、需求增速快，同时电商平 台对下沉市场持续开发，低线城市快递需求增长有较强的确定性，下沉市 场有望为行业增长持续提供驱动力。 行业竞争行业竞争加剧加剧，寡头局面寡头局面加速成形加速成形。一方面，行业价格战愈演愈烈， 中小企业在难以获得更多市场份额的情况下，难以通过规模效应降本，头 部企业差距逐步加大，电商入局不改长期整合趋势，二线企业加速出清。 另一方面，对比加盟与直营模式，直营模式在中高端市场具备竞争优势， 而加盟制目前更适合电

4、商件，而电商特惠件的持续发力，助力顺丰缩小快 递业务量与通达系的差距。 龙头筑造成本壁垒，龙头筑造成本壁垒，单价单价下行凸显马太效应下行凸显马太效应。成本端来看，行业目前 仍然存在降本空间，龙头公司拥有成本领先优势。固定资产来看，中通综 合实力雄厚，韵达自动化程度领先。 行业评级：行业评级：一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增供增 量，行业规模稳定高增长量，行业规模稳定高增长；二是快递行业产能出清，行业加速整合快递行业产能出清，行业加速整合，优势，优势 企业具备长期投资价值企业具备长期投资价值。我们认为快递行业具备板块性投资机会，首次行

5、业评级为“看好” 。 投资投资策略策略：我们认为快递行业选股应当关注两条主线：一是业务量市场份业务量市场份 额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打主打 中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务 商商。推荐关注：推荐关注：1）件量和盈利持续增长、成本管控能力强、服务质量行业 领先的韵达股份韵达股份；2）电商件放量、时效件拥有绝对优势的顺丰速运顺丰速运。 风险提示：风险提示：宏观经济下行，快递行业增速降低；竞争恶化，价格战超预期；

6、末端网点退网。 分析师：分析师： 张 湃 执业登记编码：S0760519110002 电 话：0351-8686797 邮 箱： 研究助理：研究助理： 武恒： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心七层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 2 2 目录目录 1. 国内快递行业快速发展，业务总量显著提升国内快递行业快速发展，业务总量显著提升 . 6 2. 驱动因素：网购需求驱动因素：网购需求+下沉市场，行业有望维持高增长下沉市场，行业有望维持高增长 . 7 2.1 网购兴起，带动