润泽科技-公司深度：数字基建润东方数据资产泽天下-220926（37页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml s T able_Title 2022 年年 09 月月 26 日日 润泽科技润泽科技（300442.SZ）数数字基建字基建润润东方东方，数据数据资产资产泽泽天下天下 首家创业板重组上市企业，首家创业板重组上市企业，超大规模数据中心运营商超大规模数据中心运营商 创业板首家成功重组上市创业板首家成功重组上市。2020 年 10 月 28 日，润泽科技启动与普丽盛的资产置换方案，并于 2021 年 6 月获得深交所受理，2022 年 4 月方案获批，9 月 13 日

2、股票简称正式变更为“润泽科技”，标志着公司成为创业板首家成功重组上市的企业。润泽科技专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能的数据中心集群润泽科技专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能的数据中心集群。公司在 2010 年正式投资建设润泽国际信息港项目，容纳约 13 万架机柜。当前，廊坊润泽国际信息港 A 区在 2022 年完成建设并陆续投产上架，可容纳约 7 万机柜，B区建设工程于 2022 年启动。除此之外，公司于 2020 年开始在长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区陆续布局数据中心，为数字经济提供重要 IT 基础设施。基于各数据中心的陆续交付、上电率爬坡，公司承诺公司承诺

3、 20212021-20242024 年扣非归母净利润年扣非归母净利润分别不低于分别不低于 6.12/10.986.12/10.98/17.9417.94 亿亿/20.95/20.95 亿元，复合增速超过亿元，复合增速超过 5 50%0%。公司优势：公司优势：区位、规模、客户、运维区位、规模、客户、运维四峰叠嶂四峰叠嶂 区位优势：区位优势：主基地廊坊距离主干线核心节点 80-100 公里范围内，能够有效降低时延，距离客户较近能够提供及时服务。规模优势：规模优势：公司自投、自建、自运营园区型数据中心集群的模式，实现上架率高、单机柜投资成本低、固定资产折旧摊销占比低的规模效应，从而助力降本增效。客

4、户优势客户优势：公司与电信运营商长期合作，合同期限一般为 10 年-15 年，签约年限较长，保证公司收入的稳定性，降低销售费用，也有利于公司专注提升上架率与运维水平。此外，公司终端客户包括字节跳动、华为、京东、快手等，较为优质。运维优势：运维优势：通过自建电站、自建综合管廊为园区核心客户提供稳定、安全、可靠的电力保障及服务；供电、制冷系统等采用国际知名品牌，保证系统性能和稳定性；自建运维团队，收购“慧运维”保证运维服务质量。投资建议：投资建议：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成

5、渝经济圈、西部地区等五大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济的政策促进下，实现快速增长。我们预计公司 2022/23/24 年实现营业收入 30.54/48.99/69.67 亿元，实现归母净利润 11.38/19.23/23.30 亿元。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级，给予 6 个月目标价 65.66 元，相当于 2023 年 28 倍的动态市盈率。风险提示：风险提示：PUE 值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。摘要摘要(百万元百万元)202020212022E2023E2024E主营收入主营收入1,393.62,047.23,05

6、3.84,898.66,967.1净利润净利润331.8721.91,137.81,923.22,329.7每股收益每股收益(元元)0.591.281.392.342.84每股净资产每股净资产(元元)3.304.604.546.889.71盈利和估值盈利和估值202020212022E2023E2024E市盈率市盈率(倍倍)0.000.0031.8818.8615.57市净率市净率(倍倍)0.000.009.816.464.56净利润率净利润率23.8%35.3%37.3%39.3%33.4%净资产收益率净资产收益率25.8%32.9%36.4%41.3%34.3%股息收益率股息收益率0.0%