北摩高科-碳碳复合材料技术领先布局检测、民航维护业务-220926（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 北摩高科北摩高科(002985)(002985)国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-26 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/09/23 6 个月目标价（元）58.61 收盘价（元）47.40 12 个月股价区间（元）45.05126.00 总市值（百万元）15,729.86 总股本（百万股）332 A 股（百万股）332 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_P

2、icQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-20%-44%相对收益 7%-8%-23%Table_Report 相关报告 首钢股份：三大战略产品齐发力，电工钢产能快速扩张 -2022.08.25 云路股份：非晶合金走向世界，纳米晶合金蓄势待发 -2022.05.04 证券分析师：证券分析师：赵丽明赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 研究助理研究助理：赵宇天赵宇天 执业证书编号：S0550122020005 010-63210892 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 北摩高科：北

3、摩高科：碳碳碳碳复合材料技术领先，布局检测、民航复合材料技术领先，布局检测、民航维护维护业务业务 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 公司碳碳复合材料刹车片技术领先。公司碳碳复合材料刹车片技术领先。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域，以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸。公司在军航刹车制动领域处于领先地位，2020 年占比达到四分之一，2021 年增加至 32%。公司检测业务快速增长。公司检测业务快速增长。公司检测业务主要业务载体为子公司京瀚禹，京瀚禹自 2020 年 9 月纳入合并报表范围，得益于母公司赋能新客户和军工检测行业景气度的提升，20

4、21 年京瀚禹业绩实现跨越式增长，实现销售收入 5.56 亿元。虽然 2022 年京瀚禹营业收入比去年同期略有下滑，考虑军工检测业务结算周期影响，预计 2022 年下半年京瀚禹营业收入会有较快增长。公司在民用航空维护业务有望实现突破。公司在民用航空维护业务有望实现突破。公司于 2021 年 1 月正式收购陕西蓝太，陕西蓝太是目前为止我国取得民航飞机炭刹车 PMA 许可证最多最全的企业，公司已于 2022 年正式进入民航飞机刹车盘后市场，开创碳碳复合材料刹车盘国产替代先河。公司将继续整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘 PMA 资质，努力叩开各航空公司的航材配套大门，民航业务有望成为公司未来重要

5、的利润增长点。投资建议与评级投资建议与评级：公司是国内军用刹车制动领域领先企业，有望受益于军用飞机存量替换与新机列装。公司新增检测业务与起落架业务，逐步形成产业链条。公司收购蓝太航空，全力进军民航维护市场。预计公司2022-2024 年营业收入分别为 14.92/19.34/25.03 亿元，归母净利润分别为5.56/6.75/8.46 亿元，参考可比公司天宜上佳和金博股份 2022 年预期市盈率 31.1 和 39，给予公司 35 倍 PE，即公司 2022 年合理估值为 194.6亿元，较公司目前市值 157.3 亿元存在 23.71%上涨空间，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：

6、风险提示：产品交付周期长，营业收入确认不及时的风险；应收账款回款不及时的风险；军品列装不及预期，导致公司产品需求量降低的风险；民品市场开拓不及预期的风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 687 1,132 1,492 1,934 2,503(+/-)%65.95%64.91%31.76%29.64%29.38%归属母公司归属母公司净利润净利润 316 422 556 675 846(+/-)%49.08%33.43%31.70%21.28%25.48%每股收益（元）每股收益（元）1.3