长飞光纤-盈利或超预期改善多元化再造新长飞-220923（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 长飞光纤长飞光纤(601869)盈利盈利或或超预期改善，多元超预期改善，多元化化再造新长飞再造新长飞 王彦龙王彦龙(分析师分析师)黎明聪黎明聪(研究助理研究助理)010-83939775 0755-23976500 证书编号 S0880519100003 S0880121080014 本报告导读：本报告导读：海外需求高景气，盈利或超预期改善；实施多元化战略，十四五再造新长飞。海外需求高景气，盈利或超预期改善；实施多元化战略，十四五再造新长飞。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖,目标价目标价 54 元，给予增持评级元，给予增持评

2、级。预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 11.56 亿元、16.33 亿元和 18.41 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为1.532.152.43 元，归母净利润增速为 63%41%13%；考虑公司是全球领先的光纤光缆厂商盈利改善，且多元化推进较为顺利，给予 2023 年 PE 25x，目标价 54 元。海外需求高景气，盈利或超预期改善。海外需求高景气，盈利或超预期改善。当前节点，光纤光缆市场的主要增长动力来源于海外，但同时国内高端市场盈利提升不可忽视。1）国内市场骨干网 G.654.E 超低损耗光纤有望规模应用，实现更高速率如 400G 的骨干网传输；2）部分高端

3、场景盈利水平极佳，如工业特种光纤、数据中心多模光纤等，虽然需求相较主流的 G.652D 体量少，但贡献盈利不少；3）海外出口体量逐渐可以跟国内需求体量比拟，正在持续快速增长。4）航运、气体等前期成本掣肘已经高位回落，有望贡献更多弹性。实施多元化战略，十四五再造新长飞。实施多元化战略，十四五再造新长飞。过去三十余年发展中，公司在光纤光缆的国产化道路上成功证明了自己。在十四五新时期，公司做出了多元化布局的核心战略，将在与原有业务协同的基础上发展光电器件、半导体、海上能源等赛道，实现成为信息传输、智慧连接领域领先的新材料、综合线缆解决方案提供商的目标。根据测算，公司面向的市场由主业约 100 亿美金

4、，将扩充到包括海上风电、碳化硅、光模块等合计约 350 亿美金。催化剂催化剂：移动集采中标价格或超预期，海外出口数据持续验证 风险提示风险提示：竞争加剧，原材料成本波动，海外贸易格局变化 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 8,222 9,536 13,046 16,367 18,960(+/-)%6%16%37%25%16%经营利润（经营利润（EBIT）509 437 1,347 1,879 2,109(+/-)%-33%-14%208%40%12%净利润（归母）净利润（归母）544 709 1,156 1,633

5、 1,841(+/-)%-32%30%63%41%13%每股净收益（元）每股净收益（元）0.72 0.93 1.53 2.15 2.43 每股股利（元）每股股利（元）0.32 0.22 0.28 0.46 0.65 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)6.2%4.6%10.3%11.5%11.1%净资产收益率净资产收益率(%)6.0%7.2%10.8%13.6%13.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.2%2.9%8.1%10.0%10.6%EV/EBITDA 23.81 31.30 19.87 15.6

6、2 14.04 市盈率市盈率 61.32 47.06 28.84 20.42 18.11 股息率股息率(%)0.7%0.5%0.6%1.0%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：54.00 当前价格：43.99 2022.09.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）21.77-47.15 总市值（百万元）总市值（百万元）33,340 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）758/406 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/352 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）5.78 日均成交值