雷电微力：毫米波微系统龙头订单足管理优业绩增长明确-220925（30页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 29 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 毫米波微系统龙头，毫米波微系统龙头，订单足管理优订单足管理优业绩增长业绩增长明确明确 雷电微力（301050.SZ）投资价值分析报告2022.9.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 付宸硕付宸硕 军工行业首席 分析师 S1010520080005 陈卓陈卓 军工分析师 S1010521010004 刘意刘意 军工分析师 S1010522050004 公司公司是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等领域是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等

2、领域。在行业内在行业内公司公司掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研发和生产体系，产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。发和生产体系，产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。公司在手公司在手订单饱满，订单饱满，配套型号已进入量产阶段配套型号已进入量产阶段，收入业绩持续扩张；同时公司通过，收入业绩持续扩张；同时公司通过股权股权激励和战配资管计划，有望绑定技术和管理团队与公司利益，激励和战配资管计划，有望绑定技术和管理团队与公司利益，经营与管理经营与管理或迎或迎向上拐点，支撑业绩进一步释放向上拐

3、点，支撑业绩进一步释放。综合。综合 PE 与与 PEG 估值法，估值法，参考可比公司估值参考可比公司估值并考虑到大订单落地后公司业绩高增长明确，给予公司并考虑到大订单落地后公司业绩高增长明确，给予公司目标价目标价 110 元元（对应（对应2023 年年 45 倍倍 PE、2022 年年 1.3 倍倍 PEG）。首次覆盖给予公司“。首次覆盖给予公司“买入买入”评级”评级。毫米波微系统龙头，订单释放业绩快速增长。毫米波微系统龙头，订单释放业绩快速增长。雷电微力是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等领域，公司掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研发和生产体系，是

4、国内少数能够提供毫米波微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司参与的某项目进入批产列装阶段，2019 年以来收入业绩保持高速增长，2022 年 2 月公告新增共计 24 亿订单合同，随订单陆续生产、交付，公司 2022H 实现营收 4.43 亿元，同比+13.94%；实现归母净利 1.94 亿元，同比+68.5%，预计“十四五”期间公司营收有望维持高增长。毫米波微系统技术蓬勃发展，应用多样市场空间广阔。毫米波微系统技术蓬勃发展，应用多样市场空间广阔。公司主要产品毫米波微系统是毫米波技术和相控阵技术的融合。毫米波位于微波和远红外波之间，具有带宽大、可全天候通信等特点；相控阵通过波束赋形原

5、理合成主波束，具有效率高、可靠性强等特点。毫米波微系统作为关键共性技术，已广泛应用于雷达、通信和遥感等领域，雷达领域毫米波微系统在灵敏度、多功能、体积等方面显著占优，已成为新型雷达主流发展方向；通用领域我国卫星发射加速，星地和星间通信或将驱动相控阵微系统需求提升。在民用市场随成本降低，5G 通信基站、车载无人驾驶雷达等领域毫米波微系统应用或将增多，市场空间天花板有望打开。全产业链覆盖效率高，拟激励绑定核心团队。全产业链覆盖效率高，拟激励绑定核心团队。毫米波微系统的研制生产需要多学科技术人员通力合作，具备较高的入局门槛，目前市场参与者较少，格局较为清晰。在行业内公司先发进行产品研制和工业化生产，

6、是少数实现微系统产业链全覆盖的企业之一，目前公司可自主设计核心芯片，有利于提升微系统产品整体性能指标，同时布局微波暗室业务，测试校准能力领先，微系统产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。在 IPO 过程中，公司通过战配资管计划，实现了高层管理团队和公司利益的绑定，9 月 14 日晚公司再次公告拟对中层管理及核心技术骨干推行股权激励，激励计划有望充分调动核心技术人员积极性，公司或迎经营与管理的向上拐点，支撑业绩进一步释放。风险因素：风险因素：客户集中度较高；订单取得不连续；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；知识产权被侵害。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级：公司为毫米波微系统龙头企