岩土工程综合服务行业专题报告：“土固”纳新大有可为-220922（49页）.pdf

1、1中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 2.9.2 2“土固”纳新，大有可为岩土工程综合服务行业专题报告耿鹏智S行业评级：增持2投资要点投资要点1、科普篇：岩土工程细分科普篇：岩土工程细分3大领域大领域，工法各有千秋工法各有千秋，下游应用场景丰富下游应用场景丰富岩土工程：岩土工程：土木工程重要分支、解决结构物/构筑物基础问题，细分领域地基处理、桩基工程、基坑支护。软土地基处理工法软土地基处理工法PKPK：强夯法快：强夯法快/便宜便宜、有局限性；预压法效果好有局限性；预压法效果好、工期相对长；复合地基法综合效果好工期相对长；复合地基法综合效果好、耗材量大

2、耗材量大、价高价高。工期：工期：假设强夯法单位面积造价为1，预压法造价在2.84.8之间，复合地基法在212之间。造价：造价：假设强夯法耗时1个单位时间，预压法工期在410之间；复合地基法工期在28之间。2、行业篇行业篇：空间广阔空间广阔、竞争竞争分化分化国内空间：全面加强基础设施建设国内空间：全面加强基础设施建设、国内城镇化进程稳步推进国内城镇化进程稳步推进，地基处理市场可观地基处理市场可观。2025年我国地基处理市场规模有望达2245亿元，其中强夯法/预压法/复合地基/桩基市场空间有望分别达158/75/274/1738亿元。竞争竞争格局：国内格局：国内市场行业市场行业集中度集中度低低、综

3、合综合服务企业走向服务企业走向海外海外，国际国际市场孕育行业龙头市场孕育行业龙头。国内中小型企业众多、单一岩土工程企业占行业市场份额不高；欧美市场格局稳定、集中度高；新兴市场跨国企业局部优势显著。3、定位篇：关注上海港湾定位篇：关注上海港湾、中化岩土中化岩土、中岩中岩大地大地上海港湾：上海港湾：深耕深耕“一带一路一带一路”，聚焦主业聚焦主业、盈利能力盈利能力佳佳。22H1，公司海外/地基处理营收占比92%/74%，毛利率46.5%，实现归母净利润1.13亿元，同比高增126%。中化岩土中化岩土：深耕地基处理二十载深耕地基处理二十载，开拓市政工程开拓市政工程、机场工程机场工程。22H1，公司地基

4、处理/市政工程营收占比52%/27%，实现毛利率13.6%，同比+3.9pct。中岩大地中岩大地：岩土工程主业稳健发展岩土工程主业稳健发展，进军环境修复业务进军环境修复业务。2016-2021年，公司营收由2.4亿元增至13.8亿元，CAGR+33.4%。凯勒集团凯勒集团：提供岩土工程提供岩土工程全流程服务全流程服务，深耕欧美深耕欧美、布局全球布局全球，打造岩土工程打造岩土工程“一站式商店一站式商店”。22H1，公司北美洲/欧洲/亚太地区收占比65%/22%/13%，实现营收/归母净利13.37/0.24亿英镑，同比分别高增35.8%/20.2%。4、风险提示风险提示：国内国内/海外建筑业投资

5、增速不及预期风险海外建筑业投资增速不及预期风险、行业规模测算偏差风险行业规模测算偏差风险（报告中的行业规模测算基于一定的假设条件报告中的行业规模测算基于一定的假设条件，存在不及预期的风险存在不及预期的风险）、研报使用信息数据更新不及时风险研报使用信息数据更新不及时风险。OW9UvZ8V8XiVmMoOsQ9P8QaQtRoOpNoMlOnNvMfQsQsM6MnMrRMYrMuMxNtRzQ3目录C O N T E N T SC O N T E N T S科普篇：岩土工程，工法繁多、各有千秋行业篇：空间广阔、竞争分化、走向海外12定位篇：关注成长、关注国际市场龙头3风险提示44CONTENTS

6、目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1科普篇：岩土工程，工法繁多、各有千秋5Q Q：什么是岩土工程：什么是岩土工程?A?A：土木工程重要分支、解决结构物：土木工程重要分支、解决结构物/构筑物基础问题构筑物基础问题岩土工程解决各类工程建设前期、基础性工作岩土工程解决各类工程建设前期、基础性工作岩土工程岩土工程：以土力学、岩体力学、工程地质学、基础工程学、弹塑性力学与结构力学等为基础理论，并将其直接应用于解决和处理各项土木工程中土或岩石的调查研究、利用、整治或改造的一门技术。主要内容主要内容：土木工程