高测股份-设备、耗材、工艺集大成者多业务展宏图-220924（33页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：84.00 元 目标价格（人民币）：115.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)2.28 已上市流通 A 股(亿股)1.70 总市值(亿元)191.46 年内股价最高最低(元)144.09/46.20 沪深 300 指数 3856 上证指数 3088 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001(8621)61357595 张嘉文张嘉文 联系人联系人 设备、耗材、工艺集大成者，多业务展宏图设备、耗材、工艺集大成者，多业务展宏图 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020

2、2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)746 1,567 3,201 5,018 6,947 营业收入增长率 4.46%109.97%104.34%56.74%38.45%归母净利润(百万元)59 173 523 821 1,053 归母净利润增长率 83.83%193.38%202.70%57.07%28.27%摊薄每股收益(元)0.364 1.067 2.293 3.602 4.621 每股经营性现金流净额 0.02 0.47 0.74 3.52 5.02 ROE(归属母公司)(摊薄)5.98%14.96%35.59%41.86%40.61%P/E 76.77 6

3、3.25 36.63 23.32 18.18 P/B 4.59 9.46 13.04 9.76 7.38 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司为公司为国内国内头部头部高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商，拥有三项研发能拥有三项研发能力，四大成长曲线：力，四大成长曲线：公司定位底层逻辑分别为切割设备的研发能力、金刚线的研发能力、切割工艺的研发能力，产品输出表现为切割设备和金刚线，叠加差异化工艺形成一体化切割解决方案，应用于不同的切割场景。目前公司四大成长曲线包括轮胎检测业务、光伏切割设备及耗材业务、半导体、磁材、蓝宝石等创新业务，光伏硅片切片代

4、工服务，成长曲线清晰。光伏行业维持高景气度，切割耗材及切割设备光伏行业维持高景气度，切割耗材及切割设备给予业绩强支撑给予业绩强支撑：光伏装机高增确定性高，带动硅片环节扩产需求。金刚线方面，公司于年初完成“一机十二线”技改，金刚线产能从年产 800 万公里提升到 2500 万公里以上，上半年实现销量 1200 万公里，全年有望实现满产满销。在切割设备方面，公司新一代金刚线晶硅切片机具有平台化兼容设计，在兼容大尺寸的同时可以兼具薄片化，产品推出后迅速实现批量销售，2022 年上半年公司光伏切割设备类产品在手订单约 11.76 亿元，同比增长 61%。切片代工切片代工业业务带来业绩弹性：务带来业绩弹

5、性：2021 年公司新增切片代工业务，从产品服务商延伸到服务提供商。上半年切片总规模 3GW，净利润约 2600 万/GW，盈利开始逐步兑现。公司目前披露规划三个项目共 47GW 产能，预计公司 22-24 年代工业务收入分别为 8.3/18.3/31.7 亿元，在硅料价格下行的趋势下，公司仍可以通过切片产能的快速释放带来较大盈利弹性。实控人实控人 10 亿元亿元定增定增彰显发展信心彰显发展信心，同时优化财务结构，同时优化财务结构：8 月 23 日，公司发布定增预案，拟向公司控股股东、实际控制人张顼先生增发不超过 10 亿元，拟用于补充流动资金或偿还贷款。本次增发不仅有助于公司降低经营风险，同

6、时也凸显了实控人对公司未来发展的信心。投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.2、8.2、10.5 亿元，同比增长202.7%、57.1%、28.3%，对应 EPS 为 2.29、3.60、4.62 元，给予 2022年 50 倍 PE，对应目标价 115 元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险风险 下游扩产不及预期；技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险；限售股解禁；股东减持风险。010020030040050060070080090026.4739.6452.8165.9879.1592.32210924211224220324220624人民币(元)成交金额