【研报】专用设备行业：轨道交通设备行业专题一新老基建同发力轨交十四五仍大有可为-20200519 [32页].pdf

1、 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专 题 专用设备行业专用设备行业 报告日期：2020 年 5 月 19 日 新老基建同发力，轨交十四五仍大有可为新老基建同发力，轨交十四五仍大有可为 轨道交通设备行业专题一 行 业 公 司 研 究 专 用 设 备 行 业 ： 潘贻立 执业证书编号： S1230518080002； 李锋 执业证书编号： S1230517080001； ： 021-80106025 021-80105916 ： 行业评级行业评级 专用设备 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 潘贻立；李锋 数据支持人： 李锋 报告导读

2、报告导读 新冠疫情导致经济面临下滑压力，老基建（高铁+地铁）和新基建（城 际和市域）或将成为稳增长和逆周期调节的重要发力点。 投资要点投资要点 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手 2008 年经济危机时四万亿投资计划加快了铁路、 公路等重大基础设施建设。 基 建投资作为逆周期调节的方式早有先例。2019 年国铁投资 8029 亿元，城轨投 资 9700 亿元，轨交投资（国铁+城轨）占基建比例在逐年提升，从 2017 年占 比 7.28%上升至 2019 年 9.74%。轨交投资在基建投资中占比也越来越大， 对冲 经济下滑的作用也日益显著。 十四五期间轨道交通市场仍

3、大有可为十四五期间轨道交通市场仍大有可为 国铁市场：国铁市场：根据我们不完全统计，截至 2020 年 3 月我国在建或规划的高铁里在建或规划的高铁里 程超过程超过 1.5 万公里，万公里，其中预计在 2019 年开工的达到 4419.5 公里，预计在 2020 年开工的达到 7236.1 公里； 而城际铁路作为新基建重点建设的方向， 截至目前目前 发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近 5000 公里。公里。 城轨市场：城轨市场：2018 年 8 月到 2019 年共批复了 1764.58 公里，累计投资金额达到 7990.52 公里。我国我国远期

4、规划城市轨道交通里程达远期规划城市轨道交通里程达 3.5 万公里，其中地铁万公里，其中地铁 2.7 万万 公里。对比公里。对比 2019 年年 6730.27 公里的运营里程，未来发展空间依然很大。市域公里的运营里程，未来发展空间依然很大。市域 快轨快轨作为城轨中占比第二高投运线路，同时也是新基建重点建设的方向之一， 预计在十四五期间将得到重大发展。根据我们不完全统计，目前在建或待建的根据我们不完全统计，目前在建或待建的 市域快轨达到市域快轨达到 1879.34 公里。公里。 整车、信号系统和后市场是轨交价值高地整车、信号系统和后市场是轨交价值高地 从国铁市场来看，产业链的主要价值分布在整车、

5、信号及控制系统和后市场。从国铁市场来看，产业链的主要价值分布在整车、信号及控制系统和后市场。 每百公里需要采购约 88 辆车；信号系统在新建线路中每公里成本 1000 万元， 而对既有线路的改造每公里则达到 1600 万；维修市场实际分级制度，三级检 修 900 万元/列，四级检检修 1800 万元/列，五级检修 3600 万元/列。从城轨市从城轨市 场来看，产业链的主要价值也主要分布在整车、信号及控制系统和后市场。场来看，产业链的主要价值也主要分布在整车、信号及控制系统和后市场。每 公里需要采购约 6 辆车；信号系统在新建线路中每公里成本 1000 万元，而对 既有线路的改造每公里则达到 1

6、600 万；运维保养则每列车则需要 2500 万元。 投资建议投资建议 三条投资主线：1）低估值的整车龙头和核心零部件；2）最早一批高铁开始进 入维修阶段，在后市场布局较早的公司；3）城轨长期增量空间大，城轨业务 占比较高的公司。建议关注低估值的整车装备龙头中国中车、中铁工业中国中车、中铁工业；核心 零部件厂商中国通号中国通号和华铁股份和华铁股份；受益于高铁后市场的天宜上佳和神州高铁天宜上佳和神州高铁； 城轨业务占比较高交控科技和华铭智能交控科技和华铭智能。 证 券 研 究 报 告 table 专用设备行业专题专用设备行业专题 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1.