【研报】生鲜行业系列之生鲜电商专题：行业需求趁势而起紧抓供应链胜负手-20200320[44页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 超市零售超市零售 生鲜行业生鲜行业系列系列之之生鲜电商专题生鲜电商专题 超配超配 2020 年年 03 月月 20 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 行业行业需求需求趁势而起趁势而起，紧抓供应链胜负手紧抓供应链胜负手 行业概述：背靠万亿生鲜市场，电商蓝海大浪淘沙行业概述：背靠万亿生鲜市场，电商蓝海大浪淘沙 生鲜电商是指利用互联网平台展销，将生鲜产品通过自建物流或第三方 物流方式配送给终端消费者的交易模

2、式。背靠生鲜行业的万亿级别市场 体量，生鲜电商近年来发展迅猛，2018 年零售规模达到 2424 亿元，过 去五年复合增速高达 66.70%，但整体来看，受制于前期获客引流以及供 应链建设两大痛点，生鲜电商行业渗透率目前仍仅为 4.9%，空间依旧广 阔。未来随着年青客群线上消费习惯养成，线上交易系统、物流配送、 大数据等技术的完善，行业整体未来增长有望进一步加速。 格局变化：洗牌中成长，三种主流模式并存格局变化：洗牌中成长，三种主流模式并存 虽然生鲜电商一直以来都是企业布局热点，但目前仍未产生成熟完整可 复制的盈利模式，16 年全国生鲜电商仅 1%盈利。随着近两年盈利能力 较差企业的陆续出局，

3、市场有望加速向龙头集中。具体来看，目前市场 上主要形成了三种主流生鲜电商模式，包括店仓一体化的生鲜 O2O，代 表企业盒马鲜生，永辉生活等；以专注生鲜品类和前置仓为特色的垂直 电商模式，代表企业每日优鲜、叮咚买菜等；以及天然享有流量优势加 持的综合电商平台下的生鲜频道，代表企业有天猫超市，京东生鲜等。 长期胜负手：长期胜负手：回归产品力，深耕回归产品力，深耕供应链供应链 长期来看，生鲜企业只有回归产品，深耕供应链，才能树立真正壁垒。 而生鲜产业链跨度较长，且产品的及时性和非标性特征使其在保鲜、储 藏与运输过程中规模化统筹难度较大，最终导致成本高、损耗高、加价 高。因此企业必须分别在采购端打造出

4、符合市场需求的弹性采购能力并 建立稳定的供应渠道；物流端加大对冷链运输的布局力度；仓储配送端 加码前置仓等创新模式，并积极利用大数据赋能，提高配送效率。最终 逐步搭建高效的供应链体系，改善企业盈利能力，实现长期健康发展。 投资建议：投资建议：建议关注商超龙头建议关注商超龙头永辉、家家悦永辉、家家悦及电商龙头阿里及电商龙头阿里 总结来看，短期“新冠”疫情催生了生鲜电商行业需求的井喷，用户线 上消费习惯有望得到培养，进而行业整体实现进一步发展，但同时也对 于企业供应链能力提出了较大考验，疫情过后，具备较强运营能力的龙 头公司有望同时受益需求提振及集中度提升趋势。对此我们首先推荐深 耕生鲜多年拥有优

5、秀的供应链管理经验，产品丰富度高并通过打造线上 线下一体化的购物生态吸引客流的商超龙头，重点推荐永辉超市、家家永辉超市、家家 悦悦。其次，建议关注天然享有流量优势，依托高效搭建的物流配送体系， 并拥有盒马鲜生这一线上线下融合业态的电商龙头阿里巴巴阿里巴巴。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 9.50 90,919.39 0.24 0.32 39.58 29.69

6、 603708 家家悦 买入 28.00 17,035.20 0.83 0.99 33.73 28.28 09988 阿里巴巴-SW 买入 174.00 3,748,487.41 5.78 5.23 27.54 30.43 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 沃尔玛专题研究（下篇） ：蓄势腾飞，超市龙 头正当时 2018-09-03 沃尔玛专题研究 （上篇） ： 探索零售巨头成长 基因 2018-08-28 零售春节数据解读：品质消费驱动增长，新 零 售 时 代 下 的 首 次 春 节 考 验 2018-02-26 行业快评：CPI 上行预期强烈，建议关注