2022H1非银行业综述：板块低估值期静待修复关注业绩坚韧的龙头-220921（44页）.pdf

1、板块低估值期静待修复，关注业绩坚韧的龙头2022H1非银行业综述证券研究报告非银行业/行业专题报告2022年9月21日分析师：郑豪登记编号：S1220511040003联系人：李倩0核心要点核心要点保险：人身险转型效果初显保险：人身险转型效果初显，财险景气度持续回升财险景气度持续回升。1）2022H1，在银保发力、增额终身寿推动的情况下，人身险边际改善，其中中国人寿业绩表现领先；各家险企转型成效初显，人均产能提升明显，预计下半年转型力度不减，开门红业绩有望超预期。2）财险整体保持增长态势，车险综改影响基本出清，预计随着疫情好转、车辆销售恢复，车险将进一步增长；非车险COR改善明显，全年有望保持

2、量质齐增。3）投资收益受权益市场震荡影响，拖累净利润，预计下半年权益市场回暖，险企投资收益及净利润均有望改善。证券：整体营收下滑证券：整体营收下滑，龙头券商业绩坚韧龙头券商业绩坚韧。受市场行情影响，权益市场景气度不佳，券商经纪业务、自营业务、资产管理业务均受影响下滑。投行业务相对稳定，部分券商投行业务发展势头良好，中信建投、国泰君安等龙头券商投行业务增长在20%以上，国联证券借助区域增长达45%，全面注册制有望为券商投行业务带来增量。投资建议：投资建议：目前，保险、券商估值均处于历史低位，预计随着经济回暖、市场行情好转，保险与券商估值或将迎来修复。保险建议关注中国人寿中国人寿、中国平安中国平安

3、，券商建议关注中信证券中信证券、东方财富东方财富、中金公司中金公司、国联证券国联证券。风险提示：风险提示：疫情反复导致经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。关联关系披露：关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布关于参与方正集团重整进展的公告，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定，中国平安是方正证券的关联方。1eZoWeX9UuWkZvVeX9PdN9PnPoOnPtRlOnNzQeRnPsQaQ

4、mNrOvPtOqQwMoPpQ2保险综述：人身险转型成效初显，财险持续回暖保险综述：人身险转型成效初显，财险持续回暖保险保险行业概览：投资拖累利润，行业概览：投资拖累利润，EVEV增速放缓增速放缓人身人身险：转型成效初显，价值承压改善险：转型成效初显，价值承压改善财险：景气度持续回升，量质齐增财险：景气度持续回升，量质齐增投资：上半年承压，二季度有改善趋势投资：上半年承压，二季度有改善趋势投资建议：寿险转型见曙光，关注国寿、平安投资建议：寿险转型见曙光，关注国寿、平安3行业概览：投资拖累利润，行业概览：投资拖累利润，EVEV增速放缓增速放缓数据来源：Wind，公司公告，方正证券研究所图表图表

5、1 1：上市险企：上市险企2022H12022H1关键指标情况（单位：亿元）关键指标情况（单位：亿元）公司简称集团人身险财险投资营收归母净利润归母营运利润EV保费收入EVNBV剩余边际代理人规模(万人）保费收入车险保费收入综合成本率综合赔付率综合费用率净投资收益率总投资收益率总投资收益额中国人寿达成5282.98 254.16-12508.77 4399.69 12508.77 257.458349.9574.60-4.15%4.21%985.42同比-4%-38%-9%-1%9%-14%-2%-35%-0.18pct-1.48pct-16%中国平安达成6121.02 602.73853.40

6、14412.61 2822.479066.19195.739247.2651.911467.92 9550.20 97.3%69.1%28.2%3.90%3.10%602.85同比-4%4%4%5%-2%5%-29%-4%-41%10%7%1.4pct 2.2pct-0.8pct 0.10pct-0.40pct-9%中国太保达成2551.14 133.01200.965090.78 1490.543862.4455.963456.3931.20915.71481.6997.2%69.7%27.5%3.90%3.90%385.50同比1%-23%10%7%5%9%-45%-3%-51%12%8%