汽车行业深度：汽车总量研究框架及周期复盘行业周期景气上行保有量有望持续增长-220916（59页）.pdf

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1、【方正汽车行业深度】汽车总量研究框架及周期复盘行业周期景气上行，保有量有望持续增长证券研究报告汽车行业/行业深度2022年9月16日分析师：段迎晟登记编号：S1220520120001-2-报告摘要1.短期，汽车市场触底反弹。受全球经济紧缩影响，汽车原材料价格下行，缓解主机厂商生产压力；原油市场供给紧缺局势缓解，利好汽车销量回升。中性化求稳政策出台，有延续趋势，效果显著，刺激汽车消费重回中枢；全球供应链修复，芯片紧缺问题得到缓和；产量方面，疫情缓解，6月汽车厂商产能逐渐恢复，逐步消化挤压订单；销量方面，类比2020年疫情后期，汽车销量将逐步释放；库存方面，全国4S店基本恢复营业，库存压力得到缓

2、解。2.中期，当前处于被动去库存时期，预计随着芯片紧缺问题缓解和新能源汽车产能上量，本轮景气阶段将持续到明年年中。预计汽车行业实现中高速增长。周期定位，被动去库存高景气度延续。汽车行业占经济总量比重高，随着2022H2经济修复，财政和货币政策宽松，汽车行业有望随经济上行；居民消费力方面，房地产行业大势已去，对居民消费力的挤占效果逐步降低，汽车需求有望逐步释放；产能方面，新能源汽车市占率大幅攀升，随主机厂商扩建产能，汽车需求将逐步被满足，实现产销共旺；需求方面，2023有望迎来报废期高潮，汽车市场迎来新增量，女性群体和不断年轻化的消费群体将推动汽车行业需求上涨，电气化叠加智能化，同时拓展高端和低

3、端市场，消费升级和代步需求同时释放。3.长期，距稳态汽车市场仍有较大发展空间。当前，中国汽车千人保有量214辆，根据类比成熟汽车市场，通过模型预测，稳态中国汽车市场千人保有量有望达到450500辆规模。中国各级城市汽车市场发展进程差距大，超级大城市汽车保有量受经济、交通、人口密度限制，上涨空间有限，三四线城市人口密度相对较低、经济发展程度相对较高，未来发展空间最大。风险提示：1.国内外疫情反复，海外需求不稳定，汽车销量不及预期；2.原材料价格波动；3.增长政策不明朗。aVoW9YdYpZhUsWcV7N9RaQoMpPpNnPlOrRvMeRrQtNbRnNyRvPmRoRMYsOsN-3-目

4、录1、短周期景气上行2、中期汽车供需双旺，重回上行渠道3、距稳态汽车市场仍有巨大发展空间-4-近期表现-原材料价格资料来源：wind、方正证券研究所上游原材料价格小幅回落，汽车板块基本面迎来确定性复苏2020年起受疫情影响，钢材、橡胶、铝等核心原材料在价格上均有一定程度上涨，同时新能源动力电池核心材料锂、镍、钴等在疫情以来价格大幅上涨。至2022年8月，大部分原材料价格相较于最高点而言均有一定回落。随疫情恢复，关键原材料的价格趋于回落，如碳酸锂价格稳定在了50万元/吨以下，未来价格会更加理性；产销恢复，成本下降，汽车板块基本面迎来确定性复苏。0.0050.00100.00150.00200.0

5、02020-01-032021-01-032022-01-03钢材综合价格指数0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002020-01-022021-01-022022-01-02天然橡胶期货结算价(连续)0.001,000.002,000.003,000.004,000.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07铝商品价格0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020-01-022021-01-022022-01

6、-02电池级碳酸锂：99.5%：国产（万元）0.001.002.003.004.005.006.002020-01-022021-01-022022-01-02电池级硫酸镍:22%:国产:平均价:万元0.005.0010.0015.002020-01-022021-01-022022-01-02硫酸钴:20.5%:国产:平均价:万元-5-近期表现-原油价格俄罗斯作为全球石油生产大国，同时也是欧洲供应市场占比较大的天然气和石油供应国，在世界能源市场上有着举足轻重的影响。2022年2月24日，俄乌战争的爆发使国际油价迅速突破了100美元/桶的高点，国内92及95号汽油市场价涨幅较大。疫情爆发，全球